投资要点：

公告/新闻：公司发布2017 年半年报，报告期内实现营业收入7.03 亿元，同比增长32.01%；实现归母净利润2.38 亿元，同比增长34.47%；扣非归母净利润为1.49 亿元，同比增长73.17%。

最终实现基本每股收益0.49 元，加权平均ROE 为7.70%，同比增长1.57 个百分点，业绩大幅超预期20%左右。非经常性损益主要为公司收到的以油价补贴为主的1.14 亿政府补贴。

国内客滚业务量价齐升，带来收入增长毛利率稳升。随着山东半岛蓝色经济特区的建设发展，特区效应逐渐凸显，带来了旅客量及过往车辆双增长。报告期内，公司实现国内客滚运输客运量118.6 万人次，同比增长7.4%，国内客滚运输车运量32.3 万辆次，同比增长3.8%，承接了往年的良好势头，同时报告期内公司客运票价受市场影响适当上调，量价齐升国内客滚业务营收再创历史新高，带动公司整体营收大幅增长32.01%。另外公司于16 年下半年成立大连渤海轮渡燃油有限公司，向上游业务延伸，使公司燃油成本得到一定控制，最终报告期内实现毛利率34.17%，稳步提升3.73 个百分点。

利用区域优势，中韩国际客货轮业务稳步发展。公司充分利分烟台与韩国隔海相望的地缘优势，大力发展与韩商的贸易合作关系，而拥有着货值高、运输时效性短的优势也使得公司广受韩商青睐。自14 年开通烟台-平泽航线以来，到韩国的国际客轮业务得到深入发展。报告期内公司完成国际集装箱量3.27 万TEU，同比提高22.3%，国际客运量8.24 万人次，同比提高16.5%，其中对韩国的进出口贸易额远高于其他国家位居首位。充分利用航线区域优势，加强市场开发，国际客滚业务表现持续向好。

合资设立基金，继续推进国际邮轮业务。6 月份公司与南京顺为基金签署合作协议，拟共同设立“邮轮文化产业基金”，投资邮轮产业及邮轮产业链所涉及旅游文化项目，有望推动国际邮轮业务加速发展。同时报告期内，公司新开辟了海口至越南下龙湾、岘港，厦门至日本宫古、冲绳的邮轮新航线，最终完成邮轮运营50 个航次、同比提高67%；客运量2.41 万人次，同比提高5%，邮轮业务虽取得新进展，但当期仍未扭亏，继续亏损1609.99 万元。

上调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到上半年公司业绩大幅超预期，且公司拟根据辽宁省国资委意见实施员工持股，将优化股权结构进一步提高运营效率，我们上调盈利预测，预计公司2017-2019 年归母净利润分别为3.12 亿元、3.38 亿元、3.65 亿元（原预测2.42 亿元、2.61 亿元、2.86 亿元），EPS 为0.65 元、0.70 元、0.76 元，对应现股价PE 为18 倍、17 倍、16 倍。维持“增持”评级。

风险提示：国际油价上升带来成本大幅增长；客滚业务量减少。