公告/新闻：渤海轮渡发布2016年年报，公司2016年营业收入12.25亿元，同比增长3.5%，营业利润2.03亿元，同比增长14.41%，实现归母净利润2.22亿元，同比增长30.21%，扣非归母净利润1.26亿元，同比增长6.38%，最终实现基本每股收益0.46元，加权平均ROE为7.4%，同比增加1.3个百分点，业绩低于此前预期。业绩低于预期主要由于公司计提3500万元固定资产减值损失，使得第四季度单季亏损304万所致。

燃油成本港口费用双向降低，毛利率稳步提升。2016年，公司成立大连渤海轮渡燃油有限公司，在保证自身用油品质的同时，大大降低了燃油成本开支。报告期内成本占比19.32%的客滚燃油费1.65亿元，同比降低22.93%，成本占比3.34%的邮轮燃油费2841.75万元，同比降低18.21%；同时，由于港口收费标准的降低，成本占比19.75%的港口费1.68亿元，同比降低11.71%。燃油费用及港口费用同时降低，使得收入增长3.5%的同时，营业成本降低3.48%，最终实现毛利率30.4%，同比增加5个百分点。

大力营销积极发展客户，客滚业务创佳绩。报告期内，公司实行营销人员考核一人一指标，极大调动了营销人员积极性，进一步增强了市场开发能力，大力挖掘增值税发票客户，烟台、大连方向分别增加60家和39家。同时公司优化主辅航线战略布局，从源头组织车客源，使得报告期内烟台大连线营收9.34亿元，同比增长3.79%，蓬莱旅顺线收入1.63亿元，同比大幅增长17.46%，最终客滚业务总收入10.97亿元，同比增长5.62%，创历史新高。

国际邮轮业务稳步推进，经营仍未实现扭亏。随着消费升级，邮轮旅游产业逐步进入中国市场，2016年中国邮轮总航次825次，同比大增31.2%，邮轮出游人次达369.9万人次，收入规模达到67.3亿元。公司紧抓行业机遇，稳步推进“中华泰山”号豪华游轮的经营发展，扩大宣传的同时采取各种措施加强客源组织，报告期内实载率不断增加，单航次游客同比增长11.1%。另外，公司开通了至俄罗斯航线，打通了中俄两国远东海上旅游通道，实现了运营新突破。但由于邮轮业务仍处于推广期，业务仍未达到成熟阶段，报告期内邮轮业务亏损5403.22万元，仍未扭亏。

下调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到公司成本压缩力度难以加大，谨慎起见，我们下调盈利预测，预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.42亿元、2.61亿元、2.86亿元（原17/18年预测为2.74亿元、2.88亿元），EPS为0.50元、0.54元、0.59元，对应现股价PE为21倍、20倍、18倍。维持“增持”评级。

风险提示：国际油价上升带来成本大幅增长；客滚业务量减少。