投资要点：

公告/新闻。公司发布2016 年上半年报告，报告期内营业收入5.32 亿元，较去年同期减少6.69%；归属于上市公司股东的净利润为1.77 亿元，较去年同期增长71.45%；扣非净利润为0.86 亿元，较去年同期增长27.68%；实现基本每股收益为0.37 元，加权平均ROE 为6.13%，较去年同期增加2.38 个百分点，大幅超过我们之前20%增长的预期。

燃油价格下调叠加降费增效控制，营业成本大幅降低。船用燃油价格一再下调，受其影响公司客滚运输车票和客票价格均有下降，最终实现营收5.32 亿元，同比下降6.69%。与此同时，公司加强成本费用管控，降费增效，一方面制定实施了2016 版修船价格标准，将修船成本降低10%以上，另一方面对船舶维修项目进行公开、透明、公正招标，将修船价格再降3%，最后实施招标采购，物资费用降低100 多万元，叠加燃油价格下降最终将营业成本控制为3.63 亿元，同比大幅下降15.56%，实现毛利率31.77%，较去年同期增加7.18 个百分点。另外公司上半年收到政府成品油价格财政补贴1.19 亿元，使得净利润较去年同期增加2439.04 万元，同比大幅增长71.45%。

创新经营结合互联网+，稳抓市场占有率。公司核心业务为客滚运输，在渤海湾客滚经营方面，一方面公司重新布局运力，上半年"渤海翡珠"轮改营蓬莱至旅顺航线，"渤海银珠"轮改营烟台至大连航线运营辅班，大幅提高了船舶实载率；另一方面公司顺应"互联网+"发展大趋势，开发使用了新一代联网售票平台，在原来单一售票业务系统模式的基础上，增加了网站、微信及自助售票机三种售票模式，实现了4 个操作平台同时售票的方式，两方面配合最终使得公司车客市场占有份额同比分别提高了3.5 个和3.3 个百分点。

邮轮业务打造特色游览线路，低油价助毛利回暖。公司国际邮轮业务仍主要是依靠自有邮轮"中华泰山号"进行运营，16H1 重点打造差异化特色游览，一方面加强客源组织，积极开发企业单位、旅行社团体包船业务，另一方面打造特色产品，开展蜜月旅游、社区文化游、传统节日游等活动。由于班次减少，16H1 邮轮业务实现收入6275 万，同比下降15.35%，毛利率较去年同期增加8.21 个百分点至4.55%，但由于折旧等因素整体仍亏损1175 万。

上调盈利预测，维持"增持"评级。我们始终认为，渤海轮渡以自身客滚船经营优势，切入当前需求正旺的邮轮领域是一次伟大的尝试，未来在邮轮母港发展的带动下还会有进一步的拓展的可能。我们上调预测，预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.53 元、0.57 元、0.60 元(原16-17 年分别为0.43 元、0.48 元、0.49 元)，对于PE 分别为20 倍、19 倍、18 倍，维持增持评级。