乘用车曲轴龙头，盈利能力突出，新能源布局领先。福达是国内乘用车自主曲轴龙头，配套比亚迪、奇瑞、理想、赛力斯等头部混动/增程主机厂，曲轴毛坯机加一体化&客户优势驱动盈利能力领先同行。公司新能源布局领先，混动/增程曲轴产能加速布局，并拓展新能源电驱齿轮，2024 年开始新能源电驱齿轮业务开始进入0 到1 放量。

电动化重塑曲轴格局，混动/增程带来自主第三方市场增量。曲轴是燃油车、新能源混动/增程车标配零部件，混动支撑曲轴市场总需求稳定，预计乘用车曲轴市场约80 亿元左右。电动化重塑曲轴格局，第三方供应商乘势崛起，油车时代市场由合资主机厂主导，曲轴作为发动机核心零部件通常采用自供，而在新能源时代自主品牌引领混动市场，更多外采第三方供应商曲轴，第三方曲轴供应商市场份额在新能源时代大幅扩容，福达是乘用车第三方曲轴龙头，客户、产能、盈利端全面引领同行。

成长逻辑：曲轴业务受益混动/增程高增长，机器人减速器业务带来新增长点。车端：

1）受益于混动放量，绑定比亚迪、奇瑞、理想、赛力斯等头部混动/增程主机厂，积极扩充产能，曲轴有望快速放量带动业绩实现高增长。2）股权激励划定高增长，新能源电驱齿轮业务进入0 到1 放量。机器人端：从零到一积极拓展机器人减速器业务，迅速组建专门的技术团队进行研发，并结合现有精密齿轮生产能力，在机器人减速器产品上已取得相应成果，人形机器人即将进入商业化元年，将带动减速器需求攀升打开长期成长空间。

投资建议：预计24-26 年公司收入分别为16.9 亿元、26.7 亿元、34.8 亿元，同比增速分别为25%、58%、30%，归母净利润1.7 亿元、2.8 亿元、3.9 亿元，同比增速分别为67%、62%、38%，对应当前PE 38X、23X、17X，公司乘用车曲轴业务受益头部混动/增程主机厂放量持续高增长，新能源电驱齿轮业务进入0 到1 放量阶段，培育机器人业务打造中长期成长空间，看好公司后续在机器人领域的业务前景，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：客户需求不及预期、新业务拓展不及预期、新产能释放与盈利爬坡不及预期、行业规模测算偏差风险：报告中的行业规模测算是基于一定的假设前提，存在不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。