推荐逻辑：1）公司混动曲轴与精密锻造毛坯业务增长强劲，24H1 对应产品销售额合计同比+70%。当前混动需求旺盛且有望持续，公司业绩或将受益于此实现快速增长。此外，公司加强海外拓展，助力公司打开成长空间。2）公司新能源电驱齿轮业务已实现比亚迪等项目量产，其他轴齿类项目正在拓展中。此外，公司在机器人减速器领域有所突破，或成为重要增长点。3）公司发布股权激励计划，24/25/26 年业绩考核目标对应扣非后净利润不低于1.5/2.2/3.0 亿元，对新能源电驱齿轮业务提出0.3/1.6/3.0 亿元（或24-25 年累计收入1.9 亿元，25-26年累计收入4.9 亿元）收入目标，充分显示公司向新能源转型的信心与决心。

公司曲轴优势地位突出，积极开拓海外新空间。23 年公司曲轴业务毛利率达29.7%，同比+3.5pp，位于行业前列。公司布局精密锻件毛坯，22/23/24H1 年公司毛利率分别为20.6%/23.8%/24.0%，同比-5.1pp/+3.2pp/+1.3pp，降本增效效果明显。公司成功打开海外市场，24H1 与沃尔沃、宝马等客户接触，后续或有定点落地。大型曲轴方面，24H1 公司配套MTU 和瓦锡兰产品的销售额同比分别增长52%/33%，预计后续海外市场将成为新成长空间。

新能源业务齐放量，持续开拓新业务。公司开发混动曲轴产品，将新建4 条总产能达100 万根的新能源混动曲轴生产线并于25 年5月底前陆续投产。新能源齿轮方面，客户覆盖比亚迪、联合电子、吉利等。同时，公司也在积极接触舍弗勒、比亚迪DM5.0 等轴齿类项目。此外，公司在机器人减速器产品上已获得相应成果，后续将积极拓展机器人减速器产品定点项目。

公司发布股权激励计划，26 年扣非后净利润达3.0 亿元。本次激励对象分为两类，第一类是董事及高级管理人员、中层管理人员及其他核心人员，24/25/26年业绩考核目标对应扣非后净利润不低于1.5/2.2/3.0 亿元；第二类为新能源电驱齿轮业务板块核心管理人员， 24/25/26 年除上述业绩考核目标外，提出0.3/1.6/3.0 亿元（或24-25 累计收入1.9 亿元，25-26 累计收入4.9 亿元）收入目标，由此可见公司拓展新能源电驱齿轮领域的坚定决心。

盈利预测与投资建议。我们预计未来3 年归母净利润复合增长率为43.8%，给予公司2025 年18 倍PE，目标价6.30 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：市场竞争风险；原材料价格波动风险；下游客户销量不及预期风险；政策调整风险；贸易摩擦风险等。