受政策退坡影响一月销售下行，但在整体上行周期中前景乐观受2022 年底燃油车购置税减半政策以及新能源车补贴政策退坡影响，叠加春节临近，2023 年1 月份行业周度高频数据负增长明显。但从发展趋势看，行业2023 年受经济复苏周期带动，政策托底以及车企本身扩张战略推动，逐步复苏趋势明确，前景整体乐观。

2022 年销量略低于预期，疫情与政策交织透支效应趋弱乘联会口径，2022 年1-12 月乘用车零售端/批发端销量分别达到2054.3 万辆/2315.4 万辆，同比分别增长1.9%/9.8%。其中出口236.3万辆，同比增长55%。12 月渠道库存1.07，处于健康区间。此外，6-12 月购置税减半政策实施后，乘用车同比增长145.2 万辆，低于前期增量200 万辆的预期，主要为四季度疫情冲击影响，降低了政策鼓励对2023 年汽车需求的透支效应。

经济周期上行，汽车行业顺周期复苏

从历史经验看，经济周期仍是汽车销量的重要影响因素，GDP 增速的变动量为关键驱动因素。2023 年疫情消退+确定性经济复苏，仍是汽车销量恢复的核心支撑。行业有望跟随经济复苏，呈现逐步向好态势。

政策托底信号明确，行业未来发展无忧

我们在12 月《风物长宜放眼量，劈破旁门见月明》报告中指出，2022年购置税减半政策不延续或有历史因素，若行业发展趋弱，两会后不排除刺激政策。1 月12 日，中汽协明确表示如果一季度汽车销量下滑比较严重，相关部门会考虑政策的延续。鉴于汽车行业在经济发展中的重要地位，我们认为2023 年行业仍受政策呵护，未来发展无忧。

车企战略扩张意图明显，关注领先车企及其产业链我们在12 月《风物长宜放眼量，劈破旁门见月明》报告中指出，2023年作为新能源汽车战略窗口期，主要车企战略扩张仍是主要动作，市场销量仍有支撑。目前来看比亚迪、吉利、长安、广汽、长城等纷纷公布2023 年扩张性目标，特斯拉、问界先后降价。整体来看领先车企扩张趋势明显。分化行情下建议关注领先车企及其产业链。

投资建议：

汽车行业向上的核心，仍是电动智能方向。尤其与之前年份新势力唱主角不同，2023 年传统车企新能源转型力度加大。我们坚定看好传统产业链向电动智能转型的发展方向，尤其是受转型领先车企和新势力企业带动的产业链企业。建议关注新势力+转型车企引领的祥鑫科技、川环科技、卡倍亿、银轮股份、双环传动，以及受益于新能源乘用车以及商用车周期上行带动的福达股份等。

风险提示：

经济复苏不及预期，消费市场下滑超预期，政策支持力度不及预期，车企扩张进展不及预期。