23 年营收实现较快增长，看好公司中长期增长潜力公司23 年实现营收20.1 亿元，同比+23.4%，归母、扣非净利润为1.39、1.36 亿元，分别同比+12.8%、+19.9%；Q4 单季营收为5.6 亿元，同比+4.7%；归母、扣非净利润均为0.24 亿元，分别同比-21.0%、-8.1%，Q4 利润下降较快主要系单季度资产减值损失增加。23 年全年非经常性损益为252.9 万元，同比减少687.5 万。公司营收较快增长主要得益于下游客户需求增加以及东南亚提早布局成果初步显现。23 年公司现金分红比例为57.72%，同比提升4.8pct，对应3 月29 日收盘价股息率为2.89%。公司深耕中高端洁净室领域，考虑到行业竞争激烈，我们下调公司盈利预测，预计公司24-26年归母净利润为1.65、2.0、2.4 亿元(前值24、25 年2.1/2.8 亿)，认可给予公司24 年21 倍PE，对应目标价为34.67 元，维持“买入”评级。

毛利率短暂承压，境外业务实现较快增长

分业务来看，公司23 洁净室工程/二次配工程/其他机电安装设备/设备销售业务分别收入17.2、2.0、2.8、0.1 亿元，同比+9.2%、+4.7%、+761.2%、-43.3%，以上业务毛利率为12.9%、14.2%、16.0%、19.4%，分别同比-2.3pct、-0.9pct、-2.1pct、-12.8pct，综合毛利率13.4%，同比-2.0pct，Q4 单季毛利率为10.4%，同比-1.34pct，境内业务毛利率下滑拖累盈利水平，主要是因为公司开拓新客户采取低价承接项目。从区域划分来看，境内、境外分别实现营收15.7、4.4 亿元，同比+16.89%、+54.28%，其中越南、泰国市场营收分别同比+58%、+123.64%。半导体产业景气度提升带动公司营收较快增长，同时公司较早布局东南亚市场并建立了稳定的供应链关系，东南亚有望承接全球半导体转移，公司有望凭借先发优势深度受益。

IC 半导体行业营收高增，订单充足业绩释放动能强劲下游细分情况来看，IC 半导体行业/精密制造行业/光电行业营收分别为13.5、4.81、1.0 亿元，同比+54.4%、+17.9%、-64.1%，其中系统集成占比75.5%，二次配工程占比10%。23 年公司新签订单23 亿元，同比+0.01%。

24 年3 月14 日，公司公告新签2.16 亿订单，截至23 年末，公司在手订单13.19 亿元，同比+14.30%，其中IC 半导体/精密制造/光电及其他行业在手订单分别为7.89/3.48/1.82 亿，在手订单充足，看好公司中长期增长。

费用率下滑，现金流整体表现良好

费用率同比下滑1.3pct 至4.3%，销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.4%、3.0%、1.3%、-0.3%，分别同比变动+0.01pct、-0.75pct、+0.08pct、-0.65pct，财务费用同比-190.64%，系银行理财利息收入金额较高。资产及信用减值为271.2 万，同比增加288.5 万，系上期单项减值计提转回较多，综合来看净利率为7.0%，同比下滑0.6pct。公司23 年CFO 净额为1.34 亿元，同比少流入0.28 亿元，收/付现比分别同比+4.9pct、+6.3pct。

风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；项目实施不及预期；客户集中度较高。