事件：公司发布2023 年三季度报告。23Q1-3，公司实现营业收入14.46 亿元，yoy+32.66%，实现归母净利/扣非归母净利1.14/1.12 亿元，yoy+24.2%/28.5%；23Q3单季度，实现营收5.3 亿元，yoy+27.51%，实现归母净利/扣非归母净利0.37/0.36 亿元，yoy+29.3%/26.3%。业绩符合预期。

受益下游IC 半导体等行业投资加速，Q3 归母净利高增29%

23Q1-3，公司营收14.46 亿元，同比增长32.66%，归母净利/扣非归母净利分别1.14/1.12 亿元，yoy 分别+24.2%/+28.5%；23Q3，公司营收5.3 亿元，yoy+27.51%，实现归母净利/扣非净利0.37/0.36 亿元，yoy+29.3%/+26.3%。

公司营收和归母净利润高增，主系：随着1C 半导体、光电面板、精密制造等国家战略新兴产业快速发展，相关产业投资加速，带动洁净室行业快速发展，公司抓住市场机遇，订单量和执行工程项目量增加，使得营业收入及净利润均有较大涨幅。数据端看，23M9，我国计算机、通信和其他电子设备制造业单月同比增速14.0%，显著高于制造业整体增速7.9%。

Q3 期间费用率下降，经营性现金流走弱

毛利方面：23Q1-3，公司毛利率为14.63%，同比-2.64pct；23Q3，毛利率11.94%，同比-2.64pct。由于订单毛利水平与竞争情况相关，我们推测毛利率下降可能系：

结转订单中含有规模较大或涉及开发新客户、处于战略考虑争取的标杆工程，影响公司整体毛利率。

费用方面：23Q1-3，期间费用率2.96%，yoy-1.50pct，销售/管理/财务/研发费用率分别0.54%/2.84%/-0.41%/1.36%，同比分别+0.18/-0.75/-0.92/+0.27pct；23Q3，期间费用率3.05%，yoy-1.09pct，销售/管理/财务/研发费用率分别0.55%/2.98%/-0.47%/1.02%，同比分别+0.17/-0.30/-0.96/-0.29pct。

现金流方面：23Q1-3，经营性现金流净额-0.88 亿元，同比-1.96 亿元；23Q3，经营性现金流净额-1.29 亿元，同比-2.31 亿元。经营性现金流净额同比下降主系支付采购款及支付保证金金额较高。

短期受益技术和客户资源优势，中长期下游战略新兴产业快速发展催生广阔空间

短期驱动：技术方面，公司成立于2002 年，在长期发展中积累深厚技术和施工经验，洁净室技术在空气洁净度、温湿度控制、AMC 控制、微振动控制等方面处于领先地位。2022 年，公司在IC 半导体、精密制造和光电行业营收分别占比分别为53.64%/25.07%/17.36%；客户资源方面，客户粘性强，矽品科技、富士康科技集团等均与公司保持10 年以上合作关系。截至23Q3 末，公司在手订单16.31亿元（未含税）,同比增长14.58%；其中，IC 半导体/精密制造/光电及其他行业在手订单分别9.62/5.24/1.45 亿元，占比分别59.0%/32.1%/8.9%。

中长期驱动：竞争格局看，洁净室工程高端领域稀缺，低端领域过剩，头部企业掌握高级别洁净室系统集成解决方案，技术壁垒较高、盈利能力强；行业空间看，下游应用产业快速发展，直接拉动洁净室工程市场需求。中泰建筑组此前外发的洁净室工程专题报告《服务现代化产业体系，双轮驱动、长坡厚雪》中测算：中性情况下，2023-2025 年，中国大陆洁净室工程市场规模分别2328/2874/3548 亿元，2019-2025 年，市场规模CAGR 有望达13.6%。

盈利预测与投资建议：考虑到公司技术、客户资源优势突出叠加有望受益下游IC 半导体、光电面板、精密制造等国家战略新兴产业发展提速，预计公司2023-2025 年营业收入21.23、27.74、36.23 亿元，同比增长30.42%、30.67%、30.60%，归母净利润1.61、2.16、2.89 亿元，同比增长31.26%、33.87%、33.96%，对应EPS 为1.61、2.16、2.89元。现价对应PE 为21.83、16.31、12.17 倍。维持“买入”评级。

风险提示事件：宏观经济波动风险、行业竞争加剧风险、下游行业发展速度不及预期、客户集中度较高风险、工程安全风险。