1、行情复盘&投资复盘&未来展望
行情复盘：截至2023年7月28日，建筑装饰一级行业指数年内上涨12.0%，跑赢大盘6.9pct。
投资复盘：固投结构优化，基建等重点领域投资保持韧性。23H1，固定资产投资同比增长3.8%，基建（不含电力）、制造业、房地产固投同比分别+7.2%/+6.0%/-6.7%；截至7月28日，2023年专项债年度累计募集资金投向领域中，基建类占比达65.0%。2023年7月，中共中央政治局、国务院会议/文件提及加强逆周期调节、办好“一带一路”论坛、建设现代化产业体系。
未来展望：坚定强主线、布局新周期，聚焦“中特估”（国企改革）、“一带一路”、现代化产业体系。
2、坚定强主线：“中特估”（国企改革）、“一带一路”
国企改革：政策端、资金端、企业端多维向好。
政策端：多方发力、扎实推进国有企业改革深化提升行动，夯实“中特估”内在基础；
资金端：央企主题ETF申报叠加国新布局建筑行业，建筑板块资金来源进一步拓宽。中证国新央企股东回报指数行业分布中，建筑行业权重最高，为13.5%，含中国交建、中国中铁等8家央企；截至23Q1末，国新投资为29家A股央企前10大股东，对祁连山、中国交建分别持股4.77%、0.09%，分别为第3、10大股东；
企业端：中交集团、中国电科和中国能建等多家央企专业化整合、分拆上市事项稳步推进；2019年-2023年7月28日，建筑行业央国企实施股权激励20起，位列申万一级行业（2021）第7（并列）；2019-2022年，市值超70亿建筑（SW）央国企平均分红率由21.59%稳步提升至24.64%；截至2023年7月28日，相较于年初，大基建央企/中证国新央企股东回报指数年内涨幅分别15.1%/12.6%，超沪深300指数涨幅分别12.4/9.9pct。
相关标的：重点推荐：中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶、华电重工、中国能建；重点关注：祁连山（中交设计）、中铁工业、振华重工。
“一带一路”：开启新篇，能源/工业大有可为。截至2023年6月，中国已经同152个国家和32个国际组织签署200余份共建“一带一路”合作文件，非洲国家52个，亚洲国家40个，欧洲国家27个，大洋洲国家11个，南美洲国家9个，北美洲国家13个。
分业务看：建设重心可能向工业建筑、能源工程转变。2020年，工业建筑占比大幅提升并基本保持15%水平；2022年，建筑央企、国际工程公司重大项目中路桥占比提升至35%;
分区域看：非洲项目占比持续降低。2013-2022年，建筑央企、国际工程公司在非洲重点项目金额占比逐步由50%降至22%；2022年，亚洲重大项目金额占达到59%，回升至较高水平。
相关标的：重点推荐：中钢国际；重点关注：中材国际、中工国际、北方国际。
3、布局新周期：现代化产业体系
钢结构：服务现代化产业体系建设，助力新型建筑工业化，提升建筑低碳水平。重点推荐：鸿路钢构。
提质增效逻辑：
AI+设计：助力建筑设计提质增效，我们认为：通过AI赋能建筑设计中标准化程度较高的工作，人效存在上限及人力成本上涨问题有望得到缓解，在新型基建、智慧化、数字化、AI+背景下，持续关注AI+设计板块。重点推荐：华设集团，关注：祁连山（中交设计）。
国产替代逻辑：
洁净室工程：根据测算，中性情形下，中国大陆洁净室工程市场规模在2025年有望达3548亿元；市场快速扩张，下游对高端洁净室工程需求凸显；技术壁垒高筑，大型客户向头部公司聚集。重点推荐：圣晖集成，关注：柏诚股份、太极实业、亚翔集成。
产业升级逻辑：
氢能工程：2025年，碱性水电解系统有望降本26%，该情形下，当电价低至0.25元，年工作小时数高至5000小时时，绿氢成本首次低于灰氢成本；绿氢成本下降助力电解槽市场成长，我们测算得到，2023-2025年，AWE系统市场空间达146亿元；众企业入局电解装置生产，“三超多强”竞争格局重塑进行时，持续关注制氢设备生产，氢能工程企业。重点推荐：华电重工、中国能建，关注：华光环能。
海风工程：“十四五”末，我国海风累计装机容量有望达80GW，我们测算得出，2023-2025年海风工程市场空间高达8314亿元；深远海化、风机大型化趋势显著，有望引领海上风电安装船、专业运维母船市场。重点推荐：华电重工，关注：振华重工。
化工油气工程：海上油气开发推进，资本开支放量，油气资源专业工程、FPSO等开发装备需求有望增长，根据Rystad Energy，2023-2025年，FPSO相关新建项目资本支出预计将达到250亿美元。重点推荐：利柏特，关注：中国化学。
采矿工程：2022年，采矿业固投高增，我们测算得出，全国露天煤矿爆破工程市场空间704亿元，全国砂石骨料爆破工程市场空间为1391亿元。
采矿业高景气推动爆破工程市场发展；行业整合持续推进，集中度持续提升，大型爆破工程企业竞争力有望持续提高。重点关注采矿装备及采矿工程服务企业：易普力、中材国际、中铁工业、铁建重工。
4、风险提示：基建、房建业务回款风险，能源电力投资增速不及预期，订单执行进度不及预期，行业规模测算偏差风险，研报使用信息数据更新不及时风险。
