核心观点：

公司是国内热管理空调管路龙头，深度受益智能电动化；公司坚定“1+2+N”发展战略，主业稳健向上、新业务多点开花：

1、汽车热管理空调管路基本盘业务（“1”）：新能源车对热管理系统结构要求更高，集成化、高压化是趋势，管路产品单车价值提升（热泵（CO2）＞热泵（其他）＞PTC＞燃油车），公司CO2阀组集成已切入大众供应链并获国内车企定点；2、EGR&汽车胶管业务（“2”）：公司是国内主流汽车EGR供应商，掌握EGR完整产业链，覆盖国内主流商用车/乘用车客户；积极扩充空调胶管业务产能，空调胶管配合空调管路，热管理产品竞争力再提升；3、多品类热管理单品布局（“N”）：气液分离器、电子水泵等，单品已陆续实现量产或获得定点。

投资策略：

腾龙股份是国内热管理空调管路龙头，新开拓业务多点开花；我们预计2023-2025年营收为33.9、45.2、55.1亿元，归母净利润为1.9、2.5、3.3亿元，对应EPS：0.40、0.52、0.67元；2024年3月25日收盘价8.16元，对应PE为20、16、12倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：1)车市需求不及预期、竞争加剧超预期；2）公司曾于2021年因非经营性资金占用受到上交所警示，存在一定监管风险。