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公司发布2023 半年报，2023 年上半年公司实现营收14.93 亿元，同比+31.9%；归母净利润0.77 亿元，同比+38.3%；扣非后归母净利润0.71 亿元，同比+47%。其中2023Q2 实现营收8.15 亿元，同比+51.5%；归母净利润0.4 亿元，同比+46.8%；扣非后归母净利润0.38 亿元，同比+53.1%。

收入端：23Q2 营收8.15 亿元，同比+51.5%， 环比+20.4%，同环比改善。23H1 公司实现营收14.93 亿元，同比+31.9%，其中热交换业务实现营收9.14 亿元，橡塑业务实现营收2.94 亿元，EGR 业务实现营收2.53 亿元。

23H1，受益于新能源客户快速放量，叠加商用车市场回暖，公司整体营收企稳向好。

23Q2 单季度公司实现营收8.15 亿元，同比+51.5%，环比+20.4%，同比高增主要系22Q2 疫情封控，去年同期营收基数较低，环比持续改善。

毛利率：23Q2 毛利率20.21%，同比-2.03pct，环比-2.24pct。23Q2 公司毛利率同环比下降，主要系热交换业务（23H1 毛利率同比-2.8pct）和EGR 业务（23H1 毛利率同比-1.2pct）毛利率下滑所致。

利润端：23Q2 归母净利润0.4 亿元，同比+46.8%，环比+8.6%。公司23Q2 利润同比高增，主要系公司营收增速较快、费用率快速下滑所致。23Q2 期间费用率11.41%，同比-3.65pct，环比-2.54pct。具体看公司单季度销售/管理/财务/研发费用率分别为2.05%/4.96%/-0.41%/4.81%，同比分别-0.23pct/-0.98pct/-2.06pct/-0.38pct，其中财务费用率降低主要系人民币贬值使得汇兑收益增加所致。

新能源产品放量&商用车回暖，公司有望迎来业绩拐点。1）热交换业务。新能源乘用车热管理系统相比传统燃油车热管理单车价值量大幅提升，电动化浪潮给公司发展和转型带来积极的变化，目前公司已经和比亚迪、吉利、理想、蔚来等头部新能源客户进行合作，我们认为未来产品和客户结构改善有望驱动公司热交换业务量利齐升。2）橡塑业务。受益于商用车市场回暖，叠加公司对北京天元的业务、资产、财务、人员和机构等方面进行进一步深度　　整合起到明显效果，公司橡塑业务有望持续改善。

投资建议及盈利预测：预计公司2023-2025 年营业收入分别为34.73、43.78、50.35 亿元，归母净利润依次为1.97、2.62、3.25 亿元，对应当前市值，PE依次为18、13、11 倍。维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格大幅上涨，下游新能源车销量不及预期，新产能投放不达预期，芯片短缺问题延续，新产品研发进度不及预期。