公司发布《2020 年非公开发行A 股股票预案》。拟向不超过35 名特定对象发行不超9060 万股股票，募集资金总额不超5.94 亿元，扣除发行费用后，主要用于波兰汽车空调管路扩能项目、欧洲研发中心项目、汽车排气高温传感器及配套铂电阻项目和补充流动资金。本次发行后不会导致公司控制权发生变化。

欧洲市场高景气，公司及时扩产巩固市场份额。公司波兰汽车空调项目计划投资总额3.43 亿元，本次募集资金2.77 亿元用于该项目。项目建成后每年将新增100 万套汽车空调管路产能，建设期为24 个月，达产后预计年新增营业收入3.76 亿元，预计税后投资回收期为7.92 年（含建设期），税后投资内部收益率为15.15%。

扩大汽车排气高温传感器市场占有率，夯实汽车节能环保业务。公司汽车排气高温传感器及配套铂电阻项目计划投资总额1.3 亿元，本次募集资金0.99亿用于该项目，建成后本项目每年将新增500 万件汽车排气高温传感器生产能力，以及铂电阻500 万件/年的配套能力，实施达产后，预计年新增营业收入2.55 亿元，预计税后投资回收期7.25 年（含建设期），税后投资内部收益率为17.63%。

盈利预测与估值。我们预计公司2021-22 年实现归母净利润2.18、2.65 亿元，对应EPS 为0.72、0.88 元/股。考虑到公司在汽车热管理系统的完整产业链布局，以及国内新能源车需求的快速增长，给予公司2021 年23-28X PE，合理价值区间为16.56-20.16 元，给予“优于大市”评级。

风险提示。（1）新源动力收购进程不及预期。（2）竞争加剧，影响公司市场份额和毛利率的提升。（3）国六非EGR 解决方案的竞争。（4）对并购公司的整合不及预期。