轻型车国六排放标准将于2020 年7 月1 日全面实施，重型车国六排放标准自2019 年7 月1 日起分步实施。排放标准升级，带来尾气处理等要求大幅提升，市场空间预计将由国五阶段425 亿元，大幅提升至国六阶段1281 亿元，增幅高达201.7%。国五后处理市场主要由博世、优美科等外资及合资企业主导，国六DPF、GPF 等为主要增量市场，国内企业技术进步较快，有望凭借价格、服务等优势逐步突破，获得较多市场份额。从国五到国六，DPF、SCR、GPF、EGR 等领域市场空间、增幅及增量较高，存在较好投资机会。建议关注艾可蓝、威孚高科、隆盛科技、银轮股份、腾龙股份等。

支撑评级的要点

国六排放标准逐步实施，技术要求大幅升级。轻型车国六排放标准将于2020 年7 月1 日全面实施，重型车国六排放标准自2019 年7 月1 日起分步实施。排放标准升级，带来尾气处理等要求大幅提升，国六柴油机需全面配备DPF+SCR 等尾气处理措施，汽油机需要全面配备TWC+GPF 等装置。

国六带来排放单车价值量大幅提升，市场空间超千亿。从总量来看，国内轻卡、非道路柴油机等近年来销量相对平稳，重卡销量维持高位，乘用车销量短期回落但长期看好。从单车价值量来看，国五阶段柴油机主要为SCR 技术路线，国六需增加DPF 等零件，国五阶段汽油机主要为TWC 技术路线，国六阶段大都需增加GPF 等零件，单车价值量均大幅提升，尾气处理市场空间预计将由国五阶段约425 亿元大幅提升至国六阶段1281 亿元，增幅高达201.7%。

国五后处理市场主要由外资主导，国六阶段国产化有望逐步突破。在柴油机SCR、DPF、EGR 及汽油机TWC 等领域，国五阶段后处理市场主要由博世、康明斯、优美科等外资企业主导。国六阶段DPF、GPF 等主要为增量市场，国内企业技术进步较快，有望凭借价格、服务等优势逐步突破，获得较多市场份额，未来发展前景看好。

投资建议

从国五到国六，DPF、SCR、GPF、EGR 等领域的市场空间、增幅及增量较高，具有较好投资机会。

从产品布局、单车价值量及收入弹性等角度考虑，建议关注艾可蓝、威孚高科、隆盛科技、银轮股份、腾龙股份等。

评级面临的主要风险

1）汽车销量不及预期；2）国六排放标准推进不及预期；3）国产化推进不及预期；4）原材料及产品价格波动。