事件：

公司公告2019 年三季报，前三季度公司营业收入6.75 亿元，同比下降8.5%；归母净利润0.79 亿元，同比下降4.28%。

点评：

1.Q3 业绩同环比均实现增长。公司Q3 单季度收入2.4 亿元，同比增长8%，环比增长9%；归母净利润0.31 亿元，同比增长15%，环比增长3%。公司基本面出现明显改善。

2.拟增持新源动力，打造A 股燃料电池龙头。拟收购北京天元奥特，夯实主业。报告期内，腾龙股份拟收购大连化物所持有的全部新源动力17.86%的股权，新源动力是中国第一家致力于燃料电池产业化的企业，在质子交换膜燃料电池发动机系统关键材料、关键部件、整堆系统位于国内领先地位，推出了国内首款具有自主知识产权的高集成度大功率电堆的第三代产品。

公司进一步增持新源动力的股份，并借助新源动力在氢燃料电池的经验、技术和销售渠道，有望打造A 股燃料电池龙头企业。

同时，公司拟收购北京天元奥特76%的股权，天元奥特承诺2019年至2021 年累计实现的净利润不低于18,000 万元。天元奥特是国内汽车橡塑胶管领军企业，有望帮助公司打通热交换系统管路全产业链，有效降低成本，夯实主业。

3.新能源热管理业务快速发展。公司在新能源汽车领域，一方面加强传统客户的新能源车型项目开发，另一方面也与蔚来、小鹏、国能汽车等造车新势力合作，并已经与众多现有客户进行新能源产品定点，包括上汽自主、吉利汽车、东风、奇瑞、众泰等自主品牌，以及广本、东本、神龙等合资企业，扩大了热交换系统管路、汽车电子水泵、轻量化材料在新能源汽车上的应用。新能源汽车业务是公司近两年收入增速最快的领域。

4.公司上市以来，不断进行外延并购，打通热交换系统管路和EGR 全产业链布局，同时新能源汽车热交换快速发展，燃料电池业务也有望成为A 股龙头。预计天元奥特四季度部分并表，我们预计公司2019-2021 年归母净利润为：1.3/1.9/2.4 亿元，对应PE 分别为23/15/13X。

风险提示:汽车销量不及预期，天元奥特业绩不及预期。