事件：

公司上半年营收5.16 亿元，同比增长17.5%；归母净利润0.55 亿元，同比降低16.6%，扣非净利润同比下降19.7%。公司上半年毛利率30.5%，比去年同期大降5.05%；净利润率11.22%，比去年同期大降4.7%。

观点：

成本压力较大

营业成本：公司上半年同比增长26.66%，增速显著高于营收增速。具体原因包括原材料价格上涨、人工价格上涨等。营业成本大增导致毛利率下降5个百分点

财务费用：公司上半年财务费用为400万，由负转正，具体原因是汇兑损失

热管理、EGR和传感器等业务未来增长点较多

公司主营的空调管路、热交换管路及附件，在新能源车型中的应用量明显大于传统燃油车

汽车EGR（废气再循环）系统未来将受到节能减排措施的驱动

公司传感器业务为柴油车排气相关，未来亦会受到排放政策趋严的推动

结论：

公司的汽车热管理系统零部件、EGR以及传感器业务均仍在增长中。主要直接客户均为一级零部件国际龙头，公司在主要客户的份额稳定。公司未来在营收方面有望显著受惠，然而须密切关注公司的成本控制情况。

预计2018-2020 公司营收增长14.9%/17.5%/15.7%，净利润增长-14.5%/19.2%/11.6%，EPS 为0.51/0.61/0.68元，对应PE 为33.3/27.9/25。我们仍然对公司利润的长期成长表示乐观，给予35 倍PE 估值，为“推荐”评级。

风险提示：

整车销量不及预期；新能源车渗透不及预期；大宗商品价格大幅上行。