投资要点

稳定持续成长的热交换器领先企业，自主品牌新项目推动2017年高增长。

公司主要产品为汽车空调管路等热交换系统管路，2015年国内市场占有率约15%，主要客户为神龙、五菱、长城等。2016年营收7.75亿元，增24%，2011-2016年CAGR为18.9%；2016年净利润1.18亿元，增26.9%，2011-2016年CAGR为21.3%，稳定持续增长。2017年公司量产或潜在量产的新项目包括吉利（新博瑞等、CMA平台）、长城（新H6、WEY）、传祺、蔚来汽车等，受益于自主品牌崛起，2017年公司增速可能创新高。

2011年至今毛利率基本稳定。2011年至今毛利率基本稳定在约34%、净利率约15%，盈利能力较强。铝价格波动对公司盈利能力影响不大，毛利率主要与新老项目的盈利状况相关。预计2017年公司的盈利能力波动较小。

外延并购不断落地，进入EGR冷却器领域与主业协同。公司2016年3月公告收购厦门大钧，进入汽车制动系统制动器储油罐及制动油警报器领域。

2016年8月合资设立腾龙天发进军电子水泵领域；2017年2月公告拟收购EGR冷却器生产商力驰雷奥，与主业协同性较强。公司股权集中、资产负债率低，后续仍有并购潜力。

股权激励彰显公司发展信心，提高员工积极性。公司2016 年实行股权激励，向公司高管144 名激励对象授予共计251.3 万股限制性股票，授予价格为18.52 元/股，2016-2018 年分三批解锁，条件为为当年净利润比2015年增长18%、36%和54%，股权激励实现管理层与投资者利益绑定。

自主崛起推动2017年高增长，资本运作有望持续落地，首次给与“增持”

评级。公司是自主品牌崛起的受益标的，多项新项目的量产推动2017年营收高增长。此外公司外延并购不断落地，后续资本运作可能继续活跃。不考虑未完成的外延并购，预计2017-2019年EPS分别为0.73/0.89/1.05元，最新收盘价对应18年32倍，首次给与“增持”评级。

风险提示：新项目量产进度不及预期