事件：公司发布2023 年半年度报告，报告期内，公司实现营收3.92 亿元，同比-41.05%，归母净利润1.02 亿元，同比-46.61%。23 年Q2，公司实现营收1.66 亿元，同比-50.78%，环比-27%，归母净利润0.47 亿元，同比-50.64%，环比-14.13%。

主营产品量价齐跌，23 年H1 业绩或已迎来阶段性筑底。23 年H1，公司功能性助剂、苯基氯硅烷产品外销量分别为4254.35、1264.44 吨，同比-32.86%、+4.43%，平均售价分别为6.36、4.64 万元/吨，同比-23.47%、-24.92%，营收分别为2.70、0.59 亿元，同比-48.68%、-21.60%。2023 年上半年，受全球经济增速放缓影响，有机硅行业下游需求增长不及预期，公司主营产品量价齐跌，导致公司底部承压。

公司为有机硅助剂行业细分龙头，六甲基二硅氮烷为公司优势产品。六甲基二硅氮烷主要应用于有机硅助剂、医药中间体及半导体行业，电子级六甲基二硅氮烷可作为光刻胶助粘剂，对硅片表面进行改性，提高光刻胶抗蚀性。公司现有六甲基二硅氮烷产能6440 吨/年，另有在建产能17000 吨/年（其中电子级产能2000 吨/年），产能规模位居全球前列。根据Business Research Insights 预测，2022-2028 年，六甲基二硅氮烷的全球市场规模仍将保持6%的年均复合增长率。随着公司六甲基二硅氮烷产品规模的持续扩张，公司未来产品优势有望继续扩大。

苯基氯硅烷为国家鼓励性产业，仍有较大增长空间。苯基氯硅烷单体主要用于生产苯基硅橡胶、苯基硅油等苯基有机硅材料，苯基有机硅材料相比甲基硅橡胶、甲基硅油具有更优异的耐高低温、耐候性、耐辐射等性能。根据2023 年7 月份国家发改委发布的《产业结构调整指导目录（2023 年本，征求意见稿）》显示，苯基氯硅烷等新兴有机硅单体以及苯基硅橡胶、苯基硅树脂等材料为国家鼓励类产业，未来仍有一定的增长空间。公司现有苯基氯硅烷单体产能15000 吨/年，另规划在建下游苯基硅橡胶、苯基硅油、苯基硅树脂产品产能5000、5000、6000 吨/年，未来公司苯基有机硅新材料领域仍有较大增长空间。

投资建议： 我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.21/3.45/4.53 亿元，EPS 分别为1.42/1.53/2.01，对应PE 分别为16/15/12倍，考虑到公司作为有机硅助剂行业细分龙头，产销量位居行业前列，同时进一步扩充优势产品产能，深化苯基有机硅下游深加工产品布局，未来成长仍可期。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：在建项目进度不及预期；下游需求增长不及预期；原材料价格大幅上涨；国际局势紧张出口受限；