业绩简评

4 月24 日，公司发布2022 年年报以及2023 年1 季报，公司2022年实现营业收入11.34 亿元，同比+28.82%，净利润3.02 亿元，同比-5.55%。2023 年1 季度实现营收2.27 亿元，同比-31.12%；归母净利润5500 万元，同比-42.59%，业绩符合预期。

经营分析

公司核心产品销量保持稳定，原材料和价格同比回落。公司核心产品功能性助剂、苯基氯硅烷2022 年分别实现销量10931 吨、2710吨；报告期内，公司功能性助剂价格为7.92 万元/吨，同比+22.79%，苯基氯硅烷产品价格为5.58 万元/吨，同比+1.97%。原材料方面，公司原材料三甲基氯硅烷价格为3.54 万元/吨，同比+57.33%，氯化苯价格为7300 元/吨，同比-3.95%。2023 年1 季度，公司功能性助剂产品价格为7 万元/吨，同比-9.79%，苯基氯硅烷价格为4.51 万元/吨，同比-20.88%；原材料方面，三甲基氯硅烷价格2.68万元/吨，同比-10.37%，氯化苯5300 元/吨，同比-32.05%。

六甲基二硅氮烷、乙烯基双封头应用范围不断拓宽。六甲基二硅氮烷作为稳定剂用于锂电池电解液，可以改善锂离子电池的电化学性能和循环性能，其在新能源领域的应用不断拓宽，此外，公司电子级六甲基二硅氮烷的投产和销售，公司的盈利结构将持续优化。乙烯基双封头方面，乙烯基双封头主要作为封头剂用于生产高温硫化硅橡胶、加成型硅橡胶、硅凝胶和乙烯基硅油等系列产品。

苯基氯硅烷扩产，并向下游延伸。苯基氯硅烷方面，公司苯基氯硅烷装置经历了技改，整体产量有所提升。长期来看，公司从苯基氯硅烷产品向下一步延伸至苯基树脂、苯基硅油和苯基硅橡胶，伴随着公司苯基氯硅烷下游产品的投产，公司产业链将进一步延伸，有利于长期成长。

盈利预测、估值与评级

考虑到公司产品价格下跌，我们预计公司2023-2025 年归母净利润预测分别为2.87、3.39 和3.95 亿元，EPS 分别为1.27、1.50和1.75 元，当前市值对应PE 分别为19.72X、16.73X 和14.35X，维持“买入”评级。

风险提示

产品价格下行风险，原材料价格大幅波动风险；新项目进度不达预期。