公司发布2021年 年报，公司2021 年实现营收8.80 亿元，同比增长79.47%；归母净利润3.19 亿元，同比增长103.03%。其中，Q4 实现营收2.47 亿元，同比增长89.27%，环比增长12.79%；归母净利润0.90 亿元，同比增长156.58%，环比增长8.43%。主要系乙烯基和硅醚技改完成实现量增，原材料上涨推动产品价格上涨。

以量补价，业绩延续高增长。四季度受能耗双控影响，电力供应出现紧张，下游行业出现停车和船运影响，公司销量出现下滑，Q4 功能性助剂销量1831 万吨（yoy-5.05%，qoq-20.33%），苯基氯硅烷销量603 万吨（yoy-22.09%，qoq-23.88%）。同时，高能耗行业限电导致工业硅、三甲氯硅烷等原材料价格大幅上涨，其中三甲基氯硅烷从Q3 的20739 元/吨上涨145.86%至Q4 的50989 元/吨，成本推动公司产品价格提升，功能性助剂Q4 均价98678 元/吨（yoy+211.40%，qoq+71.39%），苯基氯硅烷均价60514 元/吨（yoy+153.80%，qoq-1.84%）。同时，公司积极拓宽硅氮烷、乙烯基双封和苯基等有机硅产品在新能源、LED、电子以及医疗市场的应用，市场份额逐步扩大。2021 年，公司年产8100 吨乙烯基硅烷产品系列和3000 吨硅醚技改扩建项目建设完成，从单一大单品六甲基二硅氮烷延伸到以甲基系列为主、乙烯基和苯基为辅的产品结构，盈利结构持续优化。

苯基单体项目和下游深加工项目稳步推进，打造苯基全产业链优势。

2022 年公司年产10000 吨苯基二期项目继续推进，预计今年Q2 投产，苯基硅树脂项和中间体项目也在稳步推进，预计今年8 月建设完工。新增产能将强化公司在苯基单体中的规模优势，同时为下游深加工提供支持配套。公司通过打造苯基有机硅全产业链，一是丰富产品结构规避风险，二是规模化、一体化提升公司综合竞争力。

上调盈利预测，维持“买入”评级。伴随公司苯基和下游深加工项目投产，我们上调盈利预测，预计2022-2023 年实现归母净利润4.01/5.03 亿元（原来为3.76/4.86 亿元），新增2024 年归母净利润6.07 亿元，对应PE 分别为20X、16X、13X，维持“买入”评级。

风险提示：产品价格下跌；在建工程不及预期；需求下滑风险。