事件概述：

近日，海量数据发布了《2024 年半年度报告》。上半年，公司实现营业收入2.04 亿元，同比增长93.5%；归母净利润亏损2,411.91 万元，扣非归母净利润亏损3,015.52 万元，较去年同期亏损大幅减少。

Q2 收入高速增长，持续加码研发投入

单Q2 来看，公司实现营业收入1.39 亿元（YoY+181.61%），归母净利润亏损1758.92 万元，扣非归母净利润亏损2022 万元。分业务来看，①数据库自主产品和服务收入为5571.45 万元（YoY+24.78%），毛利率71.83%（YoY+10.98 pct）。②数据基础设施解决方案收入1.47 亿元（YoY+145.44%），毛利率17.78%（YoY-17.17pct）。公司的销售/管理/ 研发费用率分别为23.54%/10.06%/20.31% ， 分别同比-12.34/-6.51/-46.15pct，营收大幅提升导致费用率下降。上半年，公司研发投入9,800 余万元，同比增长36%，公司新获得7 项专利授权、16 项软件著作权。

加强数据库生态建设，把握国产化替代机遇

公司依托“鲲鹏”大生态、融入“openGauss”中生态、打造“Vastabase”小生态。在两路鲲鹏服务器环境下，海量数据库Vastbase 吞吐量能达到近200 万/tpmC。截至报告期末，公司已与近千家合作伙伴的多款软硬件产品完成适配工作。公司自主研发的海量数据库Vastbase已完成与鲲鹏、飞腾、海光、龙芯等主流国产芯片的兼容适配，能够在欧拉、麒麟、统信等主流操作系统中平稳运行；平滑衔接东方通、宝兰德等中间件；适配支持华为云、中国电子云、浪潮云等主流云平台；无缝对接办公软件、ERP 软件、CRM 软件、电子票证软件、地理信息服务软件等多种应用软件。

目前党政行业的信息系统国产化替代下沉至区、县、乡一级，金融、电信等行业数据中心软硬件设施的国产化替代正在加速推进，能源、交通、制造等行业的国产化替代开始在重点环节推广。在政策和市场的双重利好驱动下，公司在覆盖全国的营销服务网络基础上，针对关系国计民生的关键基础行业和市场需求密集区域，组建了专门的作战单元，构建了行业和区域协同的多维作战模式，极大提升了组织运行效率。

投资建议：

公司的核心产品海量数据库Vastbase 系列已成为国产数据库的主流产品之一，有望受益于信创发展浪潮。我们预计公司2024 年-2026年的收入分别为3.77/4.88/6.33 亿元， 归母净利润分别为　　-0.17/0.01/0.18 亿元。维持买入-A 的投资评级，考虑到公司处于研发投入和战略转型期，且国产数据库市场空间广阔，采用PS 估值，6个月目标价为15.39 元，相当于2024 年12 倍的动态市销率。

风险提示：

产品研发不及预期；信创推进和政策落地不及预期。