事件概述：2024 年8 月22 日公司发布2024 年半年度报告。2024 年上半年，公司实现营业收入2.04 亿元，同比增长93.50%；归母净利润为-0.24 亿元；扣非归母净利润为-0.30 亿元。

上半年营业收入增速超90%，未来发展潜力可期。营业收入同比增长93.5%，其中，数据库自主产品和服务业务收入较同期增长25%，数据基础设施解决方案业务收入较同期增长145%；净利润较去年同期亏损大幅减少。根据中国通信标准化协会大数据技术标准推进委员会发布的《数据库发展研究报告（2024）》，2023 年中国数据库市场规模为74.1 亿美元(约合522.4 亿元人民币)，占全球7.34%；预计到2028 年，中国数据库市场总规模将达到930.29 亿元。公司积极开拓市场，2024 年上半年，通过核心头部客户的榜样效应快速拓展所属行业市场，公司核心产品海量数据库Vastbase 于政务、制造、金融、通信、能源、交通等多个重点行业持续取得突破，并与众多客户建立了长期稳定的合作关系。数据库作为基础软件，替换难度大、成本高，已有客户不会轻易替换已上线使用的产品，客户粘度高。公司市场定位相对稳固，随着市场持续扩容以及新用户拓展的持续推进，未来增长潜力可期。

持续加大研发投入力度，建设数字化自主生态体系。1）产品研发：2024 年上半年，公司研发投入为9800 余万元，同比增长36%；新获得7 项专利授权、16 项软件著作权。研发部门聚焦未来核心技术与产品创新能力继续发力，发布了基于资源池化的集群版本，同时适用范围扩展到同城双中心架构。Vastbase 数据库功能与运行品质继续追赶国外同类产品。公司继续深化对国外流行数据库的兼容性；在国产化应用改造核心难题方面，也提出更为高效的国产化改造的纯自研解决方案。2）生态建设：公司凭借扎实的国产数据库技术实力以及完备的“产品+服务”体系，依托“鲲鹏”大生态、打造“Vastabase”小生态。公司在保持产品性能领先优势的同时，加强与芯片、操作系统、中间件、云厂商、独立软件开发商的兼容适配。截至2024 年6 月，公司已与近千家合作伙伴的多款软硬件产品完成适配工作，为客户数字化转型赋能增效。

投资建议：公司是国内主要的关系型数据库产品厂商，主要面向数据中心，以数据库软件产品为支点，以数据计算、数据存储等产品作为补充，辅以专业高效的服务，为用户提供软硬一体的一站式解决方案。随着数据安全的重要性日益凸显，数据库国产化替代率有望进一步提升，公司作为主要国产品牌有望持续受益。预计2024-2026 年归母净利润分别为-0.41/0.47/1.13 亿元，25-26 年归母净利润对应PE 分别为64X、27X，维持“推荐”评级。

风险提示：新技术推进不及预期；同业竞争加剧的风险。