本报告导读：

公司从数据库产品代销转型发展自主品牌数据库，盈利能力不断强化；随着自主可控需求的不断深化，公司作为openGauss 商业化先行者未来发展空间巨大。

投资要点：

首次覆盖，给 予“增持”评级。预计2022-2024 年公司EPS 分别为0.09、0.28、0.48 元，同比增长139%、199%、70%，按照2023 年8.6倍PS 估值给予目标价21.67 元，给予“增持”评级。

从产品代销到自主品牌数据库转型，公司盈利能力不断强化。早期公司主要从事低毛利的海外数据库产品的代销及系统集成工作，自2014 年开始公司确立了数据库自研战略，并自2017 年末开始连续发布多款自研数据库产品，推动公司毛利率持续上升，2021 年公司毛利率达到35.36%，相较2017 年提升14.12pct，盈利能力持续改善。

自主可控需求撬动数据库行业格局，openGauss 路线在未来有望胜出。不考虑公有云数据库市场，2021 年我国本地部署的关系型数据库市场规模约为80 亿元，其中Oracle、IBM、Microsoft、SAP 四家外资厂商占据50%市场份额，2025 年市场规模有望增长至132 亿元，国产数据库厂商有望获得大部分市场份额。OpenGauss 作为目前最有活力的自主可控数据库开源社区，在未来的市场竞争中有望胜出。

公司是openGauss 社区的核心参与者和商业化先行者，未来发展有望超预期。公司是openGauss 社区仅次于华为的第二大贡献者，基于openGauss 内核推出的VastBase G100 数据库产品成为市场上第一批入围央采及党政信创目录的openGauss 商业发行版数据库，目前落地比亚迪、国家电网、中信证券等行业头部客户，未来有望超预期。

风险提示。疫情影响招投标节奏、新品研发失败的风险。