事件：天目湖发布2023 年年度报告及2024 年一季度报告。（1）2023年全年，公司实现营业收入6.30 亿元，同比增长70.9%，归母净利润1.47 亿元，同比增长623.9%。（2）2024 年第一季度，实现营业收入1.07 亿元，同比减少11.33%，归母净利润0.11 亿元，同比减少42.82%；（3）2023 年利润分配方案：公司拟向全体股东每股派发现金红利0.536 元（含税）。截至本公告披露日， 公司总股本186,294,283 股， 以此计算合计拟派发现金红利9,853,735.69 元（含税），占2023 年度归属于上市公司股东净利润的比例为67.93%。拟向全体股东每股以公积金转增0.45 股。截至本公告披露日，公司总股本186,294,283 股，本次转增后，公司的总股本预计为270,126,710 股。

产品升级把握行业机遇，客流复苏带动各项业务回暖。2023 年公司加速现有产品迭代升级，优化山水园景区夜航游船、精灵国、海世界等产品，推进平桥漂流与南山小寨二期项目，不断满足游客多元化需求，加强优质项目储备以把握行业复苏机遇。2023 年酒店业务 / 旅行社业务 / 南山竹海景区 /水世界旅游 / 山水园景区 / 温泉业务 / 其他分别实现营业收入2.07 / 0.09 /1.46 / 0.13 / 1.79 / 0.47 / 0.29 亿元，同比变动45.24% / 25.71% / 108.85% / -9.5%/ 107.23% / 47.71% / 75.34%。

国资控股强强联合，政府背书有望推进资源整合。公司通过三次股权转让引入国资，目前溧阳城发已成为公司第一大股东，持股比例达26.86%，公司实控人为溧阳市人民政府，政府入股后有望企业和政府能够实现互惠互利。

原有民企体制下，公司准入领域和区域有所受限，当前政府成为企业外延式发展的强大助力，政府可进一步为企业背书，加快推进外延进程。。

投资建议：预计公司2024-2026 年实现营收7.11 / 8.62 / 9.91 亿元，归母净利润1.65 / 1.98 / 2.31 亿元，对应PE 为21.6 / 18.0 / 15.4 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 新项目建设不及预期；天气影响客流；行业竞争加剧。