投资要点：

天目湖发布2024 三季报，因天气原因业绩有所下滑。公司24 年前三季度实现收入4.05 亿元，同比下降14.8%，归母净利润0.85 亿元，同比下降28.8%，扣非归母净利0.83 亿元，同比下降27.4%。24 年第三季度实现收入1.41 亿元，同比下降26.4%，归母净利润0.33 亿元，同比下降43.0%，扣非归母净利0.32 亿元，同比下降41.4%。24 年第三季度业绩下滑主要原因系暑期（7月-8 月）江浙沪地区持续高温、极端天气频发影响公司业务开展，导致营业收入下降所致。

毛利率、净利率有所下滑。公司24年前三季度毛利率52.8%，同比下降3.3pct，归母净利率21.1%，同比下降4.2pct。24 年第三季度毛利率54.1%，同比下降5.8pct，归母净利率23.2%，同比下降6.8pct。

费用率维持稳定： 公司第三季度销售/ 管理/ 财务费用率分别为6.1%/12.7%/-1.4%，同比变化-1.5pct/+1.6pct/-0.7pct，相对稳定。

高铁线路完善有望拉动客流增长。根据上观新闻2024 年10 月29 日报道，近日，沪苏湖高铁进入联调联试的最后阶段，预计今年底具备开通运营条件。

根据凤凰网报道，沪苏湖铁路建成后，极大地方便了溧阳等城市与上海之间的出行。公司运营景区地处溧阳，有望受益。

“动物+游乐”融合，天目湖动物王国项目有望掀起新一轮文旅消费热潮。根据经济网报道，2024 年8 月15 日，天目湖动物王国文旅综合体项目开工仪式在江苏溧阳天目湖镇举行。项目投运后，预计年接待游客超400 万人，带动就业1 万多人。动物王国项目已被列入江苏省重点文化和旅游产业项目、江苏省服务业重点项目清单、沿太湖世界级生态文化旅游区特色项目库、常州市重大产业建设项目库。项目的建成，有望更好满足广大游客多样化需求，延长游客逗留时间。

盈利预测。我们认为。宏观经济“弱复苏”状态及消费者信心指数的低位运行，给旅游行业发展带来挑战。预计公司2024-26 收入分别为5.57 亿元、6.50亿元、7.11 亿元，同比变动-11.6%、+16.7%、+9.4%。预计公司2024-26归母净利润分别为1.15 亿元、1.44 亿元、1.58 亿元，同比变动-22.0%、+25.2%、+10.3%，对应EPS 分别为0.42 元、0.53 元、0.59 元。参考可比公司，给予公司2024 年30-35 倍PE，计算每股合理价值区间12.60-14.70元，维持“优于大市”评级。

风险提示：居民消费力恢复不及预期、市场竞争加剧、异地复制不及预期。