事件：天目湖发布2024 年半年报。2024 上半年实现营业收入2.63 亿元，同比减少6.93%；实现归母净利润0.53 亿元，同比减少15.81%；实现扣非归母净利润0.51 亿元，同比减少14.34%。

上半年公司项目节假日热度不减，公司游客接待量与营收双增。春节期间，天目湖旅游度假区接待游客112.06 万人次，较去年同期增长127.67%；实现直接营收1.04 亿元，较去年同期增长72.92%。五一期间，天目湖旅游度假区接待游客60.2 万人次，实现直接营收7692.49 万元，同比2023 年分别增长16.17%和8.01%。

活动策划与产品创新驱动，市场联动利好销售转化率。上半年公司以市场和用户需求为导向，持续进行活动策划及产品线路研发创新。重点围绕春季市场、暑期市场及节假日市场等，借助“熊猫”、“挖笋”、“溯溪”及“明星”等元素，策划相关活动与题材，打造爆款新闻热点与笔记内容。此外，公司三大中心与景酒联动，促进客源共享。重点发挥一站式服务中心枢纽作用，深挖复合型产品和多元化市场的潜力，实现产品流量互相协同，提升目的地销售转化率。

成本全流程管控优化，管理精细化助力降本增效。上半年公司强化成本管控意识，优化管理举措。一方面，公司实施项目成本全流程控制。以“投资成本最优”的原则，重点针对根据地新项目及产品迭代升级改造项目进行成本全流程控制，促使投资预算趋于精准，并控制项目建设实际成本与投资预算匹配，实现项目降本效果。另一方面，公司梳理集团总部与经营主体的管理职责，调整库存标准与日审系统，优化划小核算自主采购和网络采购权限和模式，赋能主体增强成本管控意识，达到经营降本目标。

投资建议：预计公司2024-2026 年实现收入7.11 / 8.62 / 9.91 亿元，实现归母净利润1.65 / 1.99 / 2.31 亿元，对应PE 16.3 / 13.5 / 11.6 倍，调整为“增持”评级。

风险提示：极端天气影响客流，新项目建设不及预期，行业竞争加剧。