Q3 利润端表现亮眼，维持“买入”评级。

上海沪工2021 年前三季度实现营业收入8.68 亿元，同比增长40.42%；实现归母净利润0.90 亿元，同比增长66.00%，其中2021Q3 实现营业收入2.98 亿元，同比增长13.70%，实现归母净利润0.38 亿元，同比增长75.39%。公司智能制造与航天业务双轮驱动战略进一步落实，航天业务稳步推进，我们维持2021-2023 年盈利预测不变，预计2021-2023 年归母净利润2.51/3.95/5.80 亿元，EPS 为0.79/1.24/1.83 元，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为28.8/18.3/12.5 倍，维持“买入”评级。

利润率环比提升，多举措并行抵御风险

公司2021Q3 实现归母净利率12.82%，同比+4.51pct，环比+1.77pct，毛利率25.21%，环比+0.41pct。2021Q3 期间费用率13.79%，环比-0.99pct，同比-4.34pct。

净利润率同比大幅提升，预计与公司（1）收入结构；（2）原材料成本端，公司进行战略性备货抵御成本涨价风险；（3）2020Q3 财务费用率较高，利润率基数较低等因素有关。经营性现金流净额有所降低，主要系应对原材料供应紧张和价格上涨进行战略性备货导致货物增加，同时经营性应收增长超过经营性应付的增长。公司多举措并行抵御风险，在海外销售收入确认过程中，公司与客户订立的合同以离岸价FOB 船上交货为基础，在商品离岸时确认风险的转移，抵御运输过程中的风险因素。

南昌沪航贡献业绩增量

2021Q1-Q3，公司实现投资收益1119.4 万元，2020 年同期84.8 万元，其中实现对联营企业和合营企业的投资收益469.2 万元，大幅增长。公司联营企业为南昌沪航工业有限公司，公司持股比例40%，根据2021 年半年报披露数据，2021H1在权益法下确认投资收益137.8 万元，环比大幅增长。2021Q3 公司长期股权投资0.44 亿元，2021 年期初0.38 亿元，亦有所增加。

风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；募投项目效益不及预期；军工板块景气度不及预期。