中国制造业加快改革速度，后疫情时代有望迎来价值发现新阶段。展望2021 年，我国将进入以国内大循环为主、国内国际双循环互相促进的新发展格局。在此背景下，我国经济结构将发生转型，国内需求与供给有望联动升级，新兴产业将充分受益，围绕着新兴产业快速发展的高端装备价值将进一步提升。疫情过后，国内外经济复苏，聚焦高景气，重点看好专注主业、细分赛道的专用设备龙头、市场空间大的通用设备龙头，找寻周期反转，稳中寻机。
半导体产业向国内转移，设备进口替代需求旺盛。半导体设备处于半导体产业链的中游，具有技术和资本密集型的特点，在整个半导体产业链中有着举足轻重的作用。中国大陆半导体产业正迎来产业转移的关键时期，各领域设备进口替代需求将加速增加。SEMI 预测到2020 年，原始设备制造商的半导体制造设备全球销售额预计将增长6％至632 亿美元，而2019年为596 亿美元，2021 年将实现两位数的增长，创下700 亿美元的纪录，中国大陆在晶圆代工和存储领域的强劲支出有望使中国大陆在2020 年和2021 年的半导体设备总支出中跃居首位。SEMI 还指出中国将迅速增加其300mm 产能的全球份额，从2015 年的8％增长到2024 年的20％，达到150 万片/wpm。我们建议重点关注北方华创、中微公司。
政策加速推动汽车电动化趋势，支撑锂电设备高景气。汽车电动化是锂电设备需求快速放量的最主要原因之一，国内外关键政策及规定正快速推动汽车电动化进程。国务院办公厅印发《新能源汽车产业发展规划（2021－2035 年）》提出，到2025 年，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右。此前，2020 年4 月23 日，财政部、工信部、科技部、发改委四部委发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》
将新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至2022 年底。境外方面，根据中国产业信息网，欧盟要求2020 年欧盟范围内所销售的95%新车平均碳排放须95g/km，到2021 年100%的新车平均碳排放量需满足该要求，超出碳排放标准的车辆将受到95 欧元/g 的罚款。欧盟严格的碳排放标准促使各欧盟国的政府积极调整了新能源汽车的补贴计划，汽车企业进一步加大了对新能源汽车产业的投入。2020 年上半年受疫情影响，国内新能源汽车产销量走低，动力电池装机量也有明显下滑。随着国内疫情得到有效控制需求反弹和补贴延期影响，根据Wind 数据显示，2020 年4月起国内新能源汽车产销回升，上游动力电池装机量也明显回升，其中8月和9 月分别同比增长40%、66%。我们建议重点关注先导智能、星云股份。
OLED 产线投资扩张、大尺寸进程带动面板需求提升，设备需求将持续。
面板行业的发展充分受到下游设备包括智能手机、个人电脑、平板电脑、智能电视等的影响。“新冠疫情”期间，全球电脑和电视出货量在今年二、三季度期间出现大幅回升。智能手机今年销量虽然表现欠佳，但国产手机市场份额明显提升，5G 手机的出货量呈现整体上升趋势。随着韩系面板厂商的退出以及海外需求的回升，大尺寸面板一度供不应求，Trend Force旗下显示器研究处调查显示，第四季度大尺寸面板供过于求比例仅有0.2％，预计供求短缺的情况仍将延续。随着面板行业市场规模不断扩大，国内外领先面板企业纷纷加大OLED 产线的生产研发，OLED 较LCD 而言良率更低，同等投资规模下所需检测设备规模可达LCD 的1.5-2 倍。我们建议重点关注精测电子、联得装备。
平价上网时代光伏迎来大规模发展期，HJT 新型电池为装备制造商迎来发展新机遇。得益于技术进步，光伏发电成本不断下降，我国光伏发电比重稳步上升，根据中电联数据显示，1-9 月全国发电装机容量20.9 亿千瓦，同比增长5.9％。其中，火电同比增长3.9％，太阳能发电同比增长17.3％。
目前我国用户侧平价上网已经初步实现，而随着光伏产业链的原材料、组件价格进一步下降，发电侧平价也有望早日到来，长远来看，我国光伏产业前景巨大，预计未来光伏发电可以大规模替代传统火电，从而迎来光伏发电大规模建设期。光伏电池技术也在快速迭代，光伏设备头部企业已开始全面布局新型电池技术HJT 产线，由于新技术需要较高的投资成本，使得头部企业拥有优势可以率先完成新技术的整线布局，从而在光伏产业高速发展中抢占先机。我们建议重点关注捷佳伟创、迈为股份。
农业机械行业或反转，拖拉机王者归来，外抓市场，内促改革，降本增效提质，市占率和毛利率有望迎来长期稳步提升，再奏强音。2020 年农业在当前疫情环境下更受国家重视，出台多项加强农业基本盘的政策，在耕种红线的硬约束、土地流转、粮价上涨预期都给行业带来较大正面支持，行业经过近4 年的低迷后出现反转迹象，根据国家统计局数据显示，2019年大中拖产量27.76 万台，同比增长13.99%，2020 年7-9 月份大中轮拖产量7.76 万台，同比增长32.55%，其中大轮拖增速87.51%，而2017 年大中轮拖保有量为670 万台，考虑更新高峰有望来临等因素，基于对农机行业景气度开始回升的判断，未来几年行业有望迎来持续回暖，2021 年年行业有望持续好于市场预期，公司作为生产新中国第一台拖拉机的重点拖拉机制造厂，在中大轮拖领域具有无可争议的行业龙头地位，通过外部抓市场，激发活力，内部抓改革，增加效益，未来几年公司市占率和毛利率等有望稳步提升，我们继续强烈推荐一拖股份。
油气市场逐步恢复，国内非常规油气开采前景乐观，油服设备需求持续上升。随着疫苗研发的进展以及国内经济活动的逐渐恢复，原油价格和相比年初的暴跌已经有所回升，石油供给也逐渐恢复。2020 年是勘探开发七年行动计划的第二年，仍处在计划初期，并且国内也明确了2020 年油气增产目标。《第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》中明确表明要加强油气勘探开发并且保障能源安全。能源安全政策不断重申，三桶油持续重视稳油增气与非常规油气勘探开发。随着技术进步和成本的持续下降，国内开采页岩油所面临的困难如开采地区复杂的地形、水资源消耗过大都将得以改善。长期来看，国内对油气开发的支持政策为油服行业的景气度提供了基本的保证，我们继续强烈推荐杰瑞股份、石化机械。
工程机械维持高景气度，龙头企业扩张市场份额，行业需求稳步上涨。
从下半年开始基建固定资产投资迅速回正，下游的需求推动工程机械景气度高涨，对工程机械需求有较大的支撑作用。根据中国工程机械工业协会发布的数据，2020 年1—11 月纳入统计的25 家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品296075 台，同比涨幅达到37.4%，预计今年全年挖掘机销量将有望突破32 万台，同时根据中国工程机械工业协会的数据可以看出市场份额进一步向的龙头企业集中，长期来看，双循环的发展格局、机器代替人工、环保政策日趋严格等趋势和政策将持续，这使设备的更新需求上涨，工程机械有望维持高景气度，行业韧性更强。我们建议重点关注中联重科、三一重工、艾迪精密。
SPACE X 公司的Starlink 有望重塑全球卫星的制造与应用，促进卫星制造从单体小批量向大规模批量生产根本性转变，太空基建正当时，各类星座计划不断涌现，中国国内版太空基建计划的推出速度和力度有望加快，卫星设计和制造自主可控，有望优先受益：2020 年星链计划在快速推进，1 月内实现2 次发射，成为全球最大的高通量卫星星座，发射频次和数量将剧增，2020 年计划超过1400 颗，4.2 万颗卫星布局在路上。低轨小卫星星座由于其成本低廉、通信延时低、网络覆盖面广、生存能力强等优点，已成为目前国际商业卫星发展的重要路径。在遥感领域，美国Planet 公司的“鸽群”、Spire 公司的“狐猴”等小卫星星座项目已完成初步部署并投入商业运营；在通信领域，Iridium、GlobalStar、Orbcomm 三大传统卫星通信运营商开始升级原有卫星星座，Starlink、OneWeb、LEOSat等新一代低轨移动互联网通信小卫星星座计划已进入实际部署期，预计未来10 年将有上万颗卫星发射升空，卫星产业商业化进程有望大幅提速。
太空基建正当时，对标Starlink，国内布局卫星数量有望以数千枚计算，频率和轨位正在成为稀缺资源，军用和民用的急迫性更加显著，争夺日趋白热化，更迫切的需要加大资源整合力度，加快推进中国版的太空卫星基建计划，国内卫星产业有望进入高成长期，位于产业链上游、具有自主研发实力的卫星制造企业将率先受益，继续强烈推荐上海沪工等。
风险：宏观经济增速不及预期、贸易争端升级、制造业下游产业需求不及预期、国内产业技术进步低于预期、海外疫情加剧
