一季度业绩实现快速增长，维持“买入”评级上海沪工发布2020 年年报和2021 年一季报，2020 年公司实现营业收入10.86 亿元，同比增长19.65%，归母净利润1.22 亿元，同比增长27.59%，收入和盈利规模持续扩大；其中2020Q4 实现营收4.68 亿元，同比增长31.87%，归母净利润0.67 亿元，同比增长25.33%。2021Q1 公司实现营业收入2.23 亿元，同比增长114.41%，归母净利润0.13 亿元，同比增长148.65%。我们维持2021-2022 年盈利预测不变并新增2023 年盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.51/3.95/5.80 亿元，2021-2023 年EPS 分别为0.79/1.24/1.83 元/股，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为24.9/15.8/10.8 倍，维持“买入”评级。

航天业务订单饱满，南昌基地建成投产

2020 年智能制造/ 航天业务板块营收分别为8.46/2.30 亿元， 同比+20.20%/+21.28%；外销/内销营收分别增长22.91%/17.72%。毛利率方面，2020年弧焊设备24.95%（-3.86pct），航天业务51.61%（+4.17pct）。公司航天业务订单饱满，公司在江西南昌建设航天装备制造基地，一期用于航天飞行器及其配套产品生产制造的200 亩投资用地已于2020 年底基本建成投产，有效缓解公司产能不足，公司亦参与了多颗卫星的生产，子公司航天华宇超额完成业绩承诺。

管理效能提升，单季度净利率有提升趋势

公司优化产品结构，高毛利的军工产品发力，2020 年全年毛利率较2019 年基本持平。2020 年财务费用0.22 亿元（2019 年为-0.03 亿元），较大幅提升，主要是汇兑损失、发行可转债产生财务费用导致。2021Q1 收入2.23 亿元（+114.41%），归母净利润0.13 亿元（+148.65%），单季度净利率6.01%(+0.9pct），单季度营业收入、利润率均明显增长。2021Q1 期末存货3.46 亿元/合同负债1.08 亿元，相比2021 年年初增长17%/40%，在手订单较为饱满。

风险提示：汇率波动风险、原材料价格波动风险、募投项目效益不及预期、军工板块景气度不及预期。