事件

上海沪工发布2020 年业绩预告：

公司预计2020 年度实现归属于上市公司股东的净利润为1.15 亿元到1.45 亿元，与上年同期比较，将增加1977.7 万元到4977.0 万元，同比增加20.8%到52.3%。预计2020 年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为1.04 亿元到1.31 亿元，与上年同期比较，将增加1884.4 万元到4654.3万元，同比增加22.2%到55.0%。

点评

2020 年公司全年业绩大幅超预期，智能制造和航天军工双主业发力我们认为公司2020 年全年业绩超出预期，是智能制造和航天军工业务双主业共同发力的结果。智能制造业务从2020 年第二季度开始，收入恢复远超预期，而且产品结构继续改善，毛利率环比和同比都较大幅度改善。主要的原因可能是受国外疫情影响国外相应弧焊机产能开工，国外供给受限使得订单向国内转移。同时，国内经济恢复较好，公司自动化成套和焊接设备业务发力，开始进入放量期，虽然基数不大但形式不错。而汽车机器人业务，20 年开始新增转产口罩机，业务整体运营情况明显好转，20 年有望扭亏，公司整体业绩出血点有明显改善。而20 年公司航天业务景气度维持高位，且江西小蓝20 年下半年开始试生产，公司航天结构件业务主体北京航天华宇的业绩大概率持续超预期。

盈利预测

公司20 年全年业绩大幅超出我们预期，我们根据业绩预告情况适当调整各项业务盈利预测。我们预计公司2020-2022 年，可实现营业收入12.33、19.55 和25.42 亿元，归属母公司净利润144、3.04 和4.63 亿元，总股本3.18 亿股，对应EPS 0.45、0.96 和1.46 元。2021 年1 月11 日，股价25.34 元，对应市值81 亿元，2020-2022 年PE 约为35、16 和11 倍。2020 年太仓和南昌小蓝生产基地投产将保证公司2021 业绩增长，公司将进入3-5 年的高增长期，我们维持“增持”评级。

风险提示：政策执行不及预期，新产品市场拓展放缓，成本挤压超预期。