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上海沪工发布2020 年中期报告：2020 年1-6 月实现营业收入3.56 亿元，同比下降3.05%；实现毛利1.00 亿元，同比上升2.04%；实现营业利润0.38 亿元，同比上升36.91%；实现归属母公司净利润0.32 亿元，同比上升27.77%。

点评

2020 年公司1-6 月业绩超出预期主要是第二季度收入同比增速和毛利率大幅上行，1-6 月财务费用减少所致

2020 年1-6 月实现营业收入3.56 亿元，同比下降3.05%；实现毛利1.00 亿元，同比上升2.04%；实现归属母公司净利润0.32 亿元，同比上升27.77%。与2019年1-6 月收入和归母净利润同比增速相比，分别下降了9.96 和27.78 个百分点。2020 年1-6 月累计实现综合毛利率28.14%，与2019 年1-6 月累计相比提高了1.39 个百分点。

2020 年第二季度实现营业收入2.52 亿元，同比上升26.21%；实现毛利0.73亿元，同比上升30.36%；实现归属母公司净利润0.27 亿元，同比上升79.54%。

实现综合毛利率28.97%，与2019 年第二季度相比同比提高了0.97 个百分点，与2020 年第一季度相比环比提高了2.05 个百分点。

公司2020 年中期业绩超出预期的原因，主要是2020 年第二季度智能制造业务收入恢复远超预期，而且产品结构继续改善，毛利率环比和同比都较大幅度改善。而企业运营整体财务费用则有所降低，同时，参股子公司燊星机器人经营减亏效果明显，公司整体业绩出血点有明显改善。

盈利预测

公司智能制造业务出口比例较高，在第二季度的恢复超出我们预期，我们根据中报情况适当调整各项业务盈利预测。我们预计公司2020-2022 年，可实现营业收入10.47、12.38 和15.03 亿元，归属母公司净利润1.25、1.79 和2.70亿元，总股本3.18 亿股，对应EPS 0.39、0.56 和0.85 元。2020 年8 月10 日，股价23.20 元，对应市值74 亿元，2020-2022 年PE 约为59、41 和27 倍。2020年太仓和南昌小蓝生产基地投产将保证公司2020 业绩增长，公司将进入3-5年的高增长期，我们维持“增持”评级。

风险提示：政策执行不及预期，新产品市场拓展放缓，成本挤压超预期。