事件:2019年10月30日,公司发布2019年第三季度报告,1-9月实现营收5.53亿元,同比微降3.72%,实现归母净利润0.41亿元,同比下降8.26%,但航天业务板块的业绩将在第四季度集中体现,经公司财务部门初步测算,预计2019年度归母净利润约为9,000万元到13,000万元,同比预计增长21%-75%。

“高、精、尖”航天业务板块南昌基地建设落地加速,批量上产有望加快,外贸型产品锦上添花,内生式增长与外延式扩张并举:通过发行可转债有望加快航天板块的推进力度,南昌小蓝经济技术开发区布局集“高、精、尖”航天业务板块示范基地,仅机器设备投入1.9亿元,未来产能会有很大提高,将会有效解决北京航天华宇现有场地紧张、产能无法满足需求的问题,有利于获取后续量产阶段的配套订单,进一步提升公司在航天业务领域内整体装备和技术的先进性。公司内生式增长与外延式扩张并举,向上延伸航天飞行器的设计、研发业务,向下拓展装配、试验测试业务,未来发展空间打开。

星链计划扩容,全球小卫星星座建设高峰有望开启,高起点布局商业卫星,小卫星制造业务卡位精准,面对一片蓝海:5G布局下的通信时代,给太空互联网发展带来新的机遇,美国商业航天有望快速推动太空平民化时代的到来,星链计划的卫星规模已由12000颗上调至 42000 颗,规模正急速扩大。国内大量低轨商业卫星项目也正在加速,在对卫星平民化的市场需求和国家军民融合政策支持下,低成本、快响应的微小商业卫星有望成为一片蓝海市场,优先受益。公司卫星业务是国内少数具有500kg以上卫星AIT场地的民营卫星公司和卫星电子装联、热控实施、射频组件生产的产品供应商,2019 年有望具备一定的业绩贡献,未来发展值得期待。

具备国际视野的焊接与切割设备的龙头企业,在建工程投入加快,苏州沪工有望加快智能制造产能释放:在智能制造领域,公司是国内焊接与切割行业的龙头企业,产品以外销为主,具有全系列产品生产能力。通过债转股等形式加大对智能制造与系统控制、激光焊接与切割、机器人自动化等领域的投入,为其数字化、网络化和智能化发展提供更多研发及生产支持,持续加大对数字化产品在工业物联网和大数据领域的应用,进一步扩大产能,三季度末在建工程投入已有6140万,苏州沪工有望在未来投产,加快提高产品的市场占有率和收益率。

投资建议:鉴于公司“高、精、尖”航天业务板块布局深远,南昌基地建设提速,苏州沪工项目加快在建工程的投入,传统焊接切割潜力增加,未来业绩有望继续维持在高成长阶段,继续给予“强烈推荐”评级,根据我们模型测算,公司收入及毛利率未来有望大幅提升,预计 2019-2021年归母净利润分别为1.20亿元、2.01亿元、2.91亿元,对应PE 摊薄为40倍、24倍、16倍。

风险提示:宏观经济持续大幅下行,国际贸易形势严重恶化,行业竞争加剧,汇率大幅波动风险,整合不及预期,基地建设项目推进不及预期,可转债项目推进不及预期等。