报告导读

公司发布2019 年半年报，报告期内公司实现营业收入3.67 亿元，同比增长6.91%；归母净利润0.25 亿元，同比增长55.55%；经营活动净现金流同比增长46.81%。此外，公司航天业务板块的业绩将在第四季度集中体现。

投资要点

毛利率大幅提升，现金流明显改善，业绩有望持续高增长

公司2019H1 归母净利润大幅增长55.55%，主要由于智能制造业务产品结构优化，毛利率相比上年同期提升5.55 个百分点。公司经营活动净现金流明显改善，主要由于公司销售收入增长且回款情况良好。

我们预计未来人民币对美元汇率适度浮动，且公司受中美贸易摩擦影响不大。

结合公司的预收账款大幅增加48.13%，存货也同步增加，可以看出公司的订单任务饱满且积极备货生产，全年业绩有望保持高增长。

航天军工板块任务饱满，南昌航天制造基地潜力十足

根据航天军工行业的季节性特点，公司航天业务板块的业绩将集中在第四季度体现。航天华宇2019 年业绩承诺5500 万元，这将极大增厚公司全年业绩。

此外，公司与南昌市政府合作打造航天军工装备制造基地，未来有望引入一系列导弹、火箭、商业卫星等高端项目，发展潜力十足。

盈利预测及估值

公司是焊接与切割设备的领先企业，同时切入军工领域，成功搭建“智能制造”与“ 航天军工” 两大业务板块。预计公司2019-2021 年收入分别为11.15/13.17/15.63 亿元，归母净利润分别为1.21/1.55/1.88 亿元，同比增长62.47%/28.61%/21.04%，EPS 分别为0.38/0.49/0.59 元/股，对应PE 为37.41/29.09/24.03 倍，考虑到公司的市场地位与成长性，给予“增持”评级。

风险提示

原材料价格波动及国际贸易受阻；汇率波动；航天军工业务拓展不及预期。