事件：公司发布2024 年业绩预增公告，预计2024 年归母净利润为14.2~15.6亿元，同比+40.94%~+54.84%，预计扣非净利润为13.92~15.28 亿元，同比+43.43%~+57.44%。据推算，24Q4 预计归母净利润为3.4~4.8 亿元，同比+64.2%~+132.3%，扣非净利润为3.4~4.8 亿元，同比+68.7%~+135.8%。

四轮车：新品驱动四轮车超预期

根据摩托车协会，Q4 销量5.6 万台，同比+83%，预计系U10 Pro等新品出货+补货，新品ASP 较高，U10 PRO（3 座$16999、6 座$18999）、Q4 四轮车业务销量、均价、毛利率均有望改善。

燃油两轮：出口恢复快速增长，250cc 以上占比提升根据摩托车协会，Q4 销量5.5 万台，同比+46%，摩托车出口3.7万台，同比+73%，环比+76%，欧5+认证完成，出口恢复快速增长。

此外，Q4>250cc 车型占比达65%，同比+17pct，环比+6pct，预计大排量占比提升带动ASP、毛利率改善；内销淡季增速有所放缓。

电动两轮：极核品牌持续放量

根据摩托车协会数据，Q4 公司电动摩托车销量2.6 万台，环比+8.6%，延续放量趋势。随着产能扩充，新品、渠道持续发力，极核电动两轮车有望持续放量。

Q4 业绩超预期，预计主要系结构优化+费率改善+汇兑我们预计，Q4 超预期主要系1）两轮、四轮均实现快速增长，产品结构优化，带动毛利率改善；2）费率改善有望延续；3）四季度汇兑正收益，Q4 年底美元兑人民币汇率为7.1884，Q3 末为7.0074，汇率贬值2.6%。

盈利预测与投资建议

鉴于2024 年业绩超预期，我们上调盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为14.6、18.3、22.0 亿（前值为13.65、17.34、20.84 亿元），同比+45%、+25%、+20%，对应PE 分别为19x、16x、13x，公司四轮车新一轮产品周期开启，24Q4 初步兑现，25 年有望持续受益；两轮车新品布局充足，新品+渠道驱动下，两轮出口有望延续快速增长；极核势能强劲，持续贡献第三增长极。公司业绩兑现度高、海外产能布局完善，中长期海外市场大有可为，在出口链中具备强α，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动、贸易政策不利变化、汇率变化、市场竞争加剧