本报告导读：

中大排摩托车（250cc 以上）11 月单月销量5.5 万辆，同增42.2%，月度销量保持高位，出口旺销拉动销量增长，11 月出口同比增长101.4%。

投资要点：

维持行业增持 评级，内外共振下，继续看好中大排摩托车板块高景气。自主中大排摩托车出海加速，国内需求企稳回升，内外共振下板块景气度持续改善，维持行业增持评级，推荐新品大年、排量向上升级明显的优质中大排摩托车龙头春风动力，受益标的隆鑫通用、钱江摩托等。

11 月出口旺销拉动行业增长，国内进入淡季表现平稳。据摩托车协会披露，11 月二轮大排量摩托车（＞250cc）销量5.5 万辆，同增42.2%，环减10.2%。国内淡季销售表现平稳，11 月国内250cc 以上摩托车销量2.4 万辆，同增4.2%，环减12.8%；出口旺销，表现亮眼，11 月出口3.0 万辆，同增101.4%，环减8%。1-11 月250cc 以上摩托车累计销量68.9 万辆，同比增长41%，其中出口31.2 万辆，同增77%，国内销量37.7 万辆，同增20.8%。

春风动力11 月新品持续发力，内外销均好于行业。春风动力11 月250cc 以上二轮摩托车销量0.9 万辆，同增53.7%，环减1%，1-11月250cc 以上累计销量13.1 万辆，同增81.7%。11 月出口0.9 万辆，同增10.3%，1-11 月累计出口10.5 万辆，同增57.1%，其中250cc以上二轮摩托车11 月出口0.5 万辆，同增47.7%，1-11 月250cc 以上二轮摩托车出口累计销量5.3 万辆，同增48.5%。春风11 月国内销量（250cc 以上）0.4 万辆，同增62.5%， 1-11 月国内累计销量7.8万辆，同增115%。春风中大排新品如期放量，海外市场不断拓展，多款重磅新品蓄势待发，中大排销量有望再上台阶。

行业景气回升，头部厂商表现强劲。钱江摩托11 月250cc 以上销量0.7 万辆，同增2.6%，环减12.7%。11 月出口1.8 万辆，同减1%，1-11 月累计出口20.5 万辆，同增33.7%，其中250cc 以上出口0.1万辆，同减69%，1-11 月250cc 以上累计出口3.7 万辆，同增33.7%。

钱江11 月国内销售（250cc 以上）0.6 万辆，同增94.7%，1-11 月国内（250cc 以上）累计销量8.4 万辆，同增16.3%。无极（隆鑫通用）10 月250cc 以上销量0.8 万辆，同减9.3%，环增15.7%，1-11 月累计销量9.8 万辆，同增42%。11 月出口14.2 万辆，同增3.3%，1-11月累计出口143.1 万辆，同增31.2%，其中250cc 以上出口0.5 万辆，同增29.3%，1-11 月250cc 以上累计出口4.6 万辆，同增20.6%。

无极11 月国内销量（250cc 以上）0.3 万辆，同减37.6%，1-11 月国内（250cc 以上）累计销量5.2 万辆，同增68.5%。

风险提示：中大排终端需求不及预期；禁摩政策收紧。