事件概述：据中国摩托车商会数据，2024 年9 月250cc（不含）以上摩托车销量7.6 万辆，同比+52.5%，环比+12.0%。1-9 月累计销量57.2 万辆，同比+40.2%。

行业：中大排摩托车增长强劲 出口单月新高1）125cc（不含）以上：125cc+9 月销量71.2 万辆，同比+49.5%，环比+15.9%，主要增量来自于125-150cc 及400-500cc，春风动力、隆鑫通用等头部企业均贡献明显增量；

2）250cc（不含）以上：250cc+9 月销量7.6 万辆，同比+52.5%，环比+12.0%，1-9 月累计销量57.2 万辆，同比+40.2%。其中：

出口：250cc+摩托车9 月出口3.8 万辆，同比+127.8%，环比+34.1%，同比增长原因为头部企业在250-500cc 排量段出口持续增长，环比增长主要原因为部分企业出口订单恢复及欧5+认证持续推进，创单月出口销量新高；1-9 月累计出口24.9 万辆，同比+69.2%。

内销：250cc+摩托车9 月内销3.8 万辆，同比+14.7%，环比-3.8%。1-9 月累计内销32.4 万辆，同比+24.7%。

结构：250-400cc 排量段车型同比增长强劲。细分排量来看：

1）250cc<排量≤400cc：9 月销售5.1 万辆，同比+80.8%，环比+38.6%；1-9月累计销量31.2 万辆，同比+17.0%；

2）400cc<排量≤500cc：9 月销售2.1 万辆，同比+19.9%，环比-14.1%；其中春风贡献0.7 万增量（主要为450SR/450CLC/450MT 内销与出口）；1-9 月累计销量18.9 万辆，同比+102.6%；

3）500cc<排量≤800cc：9 月销售0.4 万辆，同比-22.9%，环比-35.7%。

我们认为9 月整体中大排量摩托车销量同比继续维持高速增长，环比加速恢复，主要是由于海外排放法规切换影响逐步减弱所致；2024Q2 起中大排摩托车市场维持高景气度，多款优质新品陆续上市，叠加春风动力、钱江摩托、隆鑫通用等龙头摩企发力出口业务，我们预计中大排摩托车市场将继续维持较高景气度。

格局：头部企业份额稳固 春风动力稳居头名9 月250cc+销量前三名分别为春风、隆鑫、钱江，CR3 市占率合计为39.2%；1-9 月CR3 累计市占率合计为52.9%，较2023 年全年提升3.1pcts，中大排行业集中度持续提升，侧面体现消费者成熟化及对产品品控等内在关注，头部品牌相对占优，其中：

1）春风动力：250cc+9 月销量1.4 万辆，同比+85.9%，市占率17.9%，环比-0.9pcts；1-9 月累计市占率19.8%，较2023 年全年+4.6pcts；2）隆鑫通用：250cc+9 月销量0.9 万辆，同比+7.7%，市占率12.1%，环比-4.1pcts，1-9 月累计市占率14.6%，较2023 年全年+0.2pcts。

3）钱江摩托：250cc+9 月销量0.7 万辆，同比-8.7%，市占率9.2%，环比-6.3pcts；1-9 月累计市占率18.5%，较2023 年全年-1.8pcts；

春风动力：两轮车内销维持强势 极核电摩大幅增长据中国摩托车商会数据，春风动力9 月两轮总销量3.4 万辆，同比+139.5%，环比+18.6%，其中燃油摩托车销量2.3 万辆，同比+73.5%，环比微增；电摩销量1.1 万辆，同环比大幅增长。春风动力1-9 月两轮车累计销量22.6 万辆，同比+82.2%。四轮沙滩车出口销量为1.5 万辆，同比+14.3%，环比-3.7%；1-9 月累计销量13.0 万辆，同比+18.1%。

我们认为公司9 月两轮车销量同比大幅度增长，主要受益于中大排摩托车与极核电摩共振向上，具体来看：

中大排摩托车：9 月250cc+摩托车销量1.4 万辆，同比+85.9%，环比+6.5%，1-9 月累计销量11.4 万辆，同比+86.0%；

两轮车分区域：

1）出口：9 月销量为0.7 万辆，同比+65.2%，环比微降。公司1-9 月累计出口8.9 万辆，同比+64.1%。

2）内销：9 月销量为2.7 万辆，同比+170.7%，环比+26.5%。公司1-9 月累计内销13.8 万辆，同比+97.5%。

两轮车分结构：

1）200＜排量≤250cc ：9 月销量0.7 万辆，同比+48.7%，环比+20.4%；1-9月总销量6.7 万辆，同比+76.9%；

2）250＜排量≤400cc：9 月销量665 辆，同比-15.0%，环比持平；1-9 月总销量0.5 万辆，同比-38.6%；

3）400＜排量≤500cc：9 月销量1.3 万辆，同比+110.3%，环比+5.9%；1-9月总销量10.2万辆，同比+192.4%。2023年5月起450SR改款、新车450NK、新车450CLC 陆续上市，为春风动力450cc 系列车型贡献重要增量；4）500＜排量≤800cc：9 月销量401 辆，同比-25.0%，环比-57.9%。

两轮车2024 年展望：关注春风动力两轮核心两方面增量：

1）内销方面：重点布局450cc 和650cc 级别新车型， 主要车型包括450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT 等，对于销量的拉动作用值得期待；2）出口方面：2021 年起在海外四轮市场地位逐步稳固之后，两轮加速向海外市场拓展，开启两轮海外新增长极：据中国摩托车商会数据，2022 年、2023年、2024 年1-9 月摩托车出口销量分别2.3、4.3、8.9 万辆，同比分别+112.2%、+84.7%、+64.1%，2024 年凭借产品力优势及更加丰富的车型供给，我们预计或将维持较高增速。

钱江摩托：产品定义能力提升明显 出口注入新动能据中国摩托车商会数据，钱江摩托2024 年9 月销量4.8 万辆，同比+62.3%，环比+38.6%。1-9 月累计销量35.1 万辆，同比+17.9%。

中大排摩托车：9 月250cc+摩托车销量0.7 万辆，同比-8.7%，环比-33.8%，1-9 月累计销量10.6 万辆，同比+22.7%；

分区域看：

1）出口：9 月销量为2.5 万辆，同比+84.2%，环比+99.5%，1-9 月累计出口17.9 万辆，同比+53.0%。

2）内销：9 月销量为2.3 万辆，同比+43.5%，环比微增，1-9 月累计内销17.2万辆，同比-5.0%。

2024 年展望：公司产品定义能力提升明显，闪300S 及赛600 需求延续确定性强，赛450、闪350、鸿150 等2023 年新品表现优秀。2024 年1 月QJMOTOR 举行了本年度的第一场新品发布会，车型数量明显减少，更在意具体车型的畅销比例，展望2024 年，钱江赛921、鸿250 及新版赛550、追550将陆续上市，有望接棒产品周期。

隆鑫通用：深耕摩托车出口 无极焕发新机 DS900 单月销量破千据中国摩托车商会数据，隆鑫通用2024 年9 月销量16.6 万辆，同比+18.8%，环比持平。1-9 月累计销量133.2 万辆，同比+41.0%。

中大排摩托车：9 月250cc+摩托车销量0.9 万辆，同比+7.7%，环比-16.5%，1-9 月累计销量8.3 万辆，同比+59.6%。

其中800cc+车型（以DS900 为主）单月销量1,074 辆，维持强势。

出口：9 月销量为14.9 万辆，同比+20.0%，环比+7.8%，1-9 月累计出口115.2 万辆，同比+39.6%，其中800cc+车型出口0.7 万辆，增长迅速。

2024 年展望：公司深耕摩托车出口业务数十年，新品牌无极经过五年的发展，已经成长国产为休闲娱乐运动机车头部品牌。无极主要覆盖高端摩托车市场，2023 年推出CU525、DS525X、SR250GT 等多款爆品，目前正处于强产品周期阶段。据公司2023 年年报，无极国外市场渠道数量 864 家，其中在欧洲近700 家，基本实现欧洲全覆盖，在意大利、西班牙等市场已形成较高的品牌知名度，为无极销量持续增长奠定坚实基础。

投资建议：中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力，同步助长摩托车文化逐步形成，持续推荐中大排摩托车赛道。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者，推荐【春风动力】、【隆鑫通用】、【钱江摩托】。

风险提示：中大排摩托车需求下滑；禁、限摩政策收紧；市场竞争加剧。