投资建议

2020 年至今A/H股交通运输板块分别跑赢大盘19/24 个百分点，我们认为主要受益于：1）全球经济贸易变革、地缘政治变动带来的周期性机遇（航运）；2）经济弱复苏下量增价稳，可产生稳定现金流的高股息防御性资产机遇（公路、港口）；3）上下游整合带来中游（物流赛道）集中度提升。

站在全球视角展望2H24，我们重点推荐出口链物流及航运投资机遇。

理由

航运：看好集运短期向上弹性，红海绕行叠加欧美需求强劲下，我们认为高运价有望持续至3Q旺季，而随4Q新船交付和旺季需求减退运价或有回调风险，看好海丰、中谷物流。持续看好油运周期向上，供给端逻辑增强补库潜在需求待释放，期待旺季弹性，看好招商南油、中远海能H/A。我们认为干散周期有望来临，建议把握左侧布局机会，看好太平洋航运。

非快递物流：看好出口链物流和加盟制快运、轻资产型货运平台。1）我们认为空海运供需短期仍偏紧，长期物流商协同制造业出海逻辑持续演绎，推荐东航物流，嘉友国际，中国外运H，关注华贸物流、嘉里物流。2）快运竞争格局持续优化，龙头份额有望提升，推荐安能物流和德邦股份。3）货运平台受益于数字化渗透率提升，推荐龙头满帮集团。4）关注估值处于底部且边际有改善的大宗供应链行业、兴通股份和海晨股份。

快递：行业需求有望实现中高速增长，板块估值具备性价比。1-5 月快递业业务量同比+25%，好于我们年初预期，我们认为全年增速有望超15%。考虑监管因素及行业成本下行空间有限，2H24 竞争有望向温和共存发展。加盟系建议布局韵达及稳健龙头中通/圆通；直营系看好京东物流。

航空：暑运有望量价双旺，重视新宏观环境下结构性机会。我们认为2024暑运仍有望量价双旺，近期票价改善连接暑运旺季，重视行业底部反转机会。

我们认为行业内或存结构性投资机会，首推吉祥、春秋；关注东航、华夏。

高股息：关注分子端变化。我们认为未来分红稳定性和可持续性是高股息策略选股重点。今年公路表现客货均有一定承压，推荐分红稳健的宁沪高速、山东高速，关注深圳国际，而铁路客强货弱，推荐京沪高铁。

盈利预测与估值

维持覆盖公司的盈利预测、目标价和评级不变。

风险

经济复苏不及预期；海外需求不及预期。