本期投资提示：

事件：近期集运、油轮、干散货运价持续上涨。5 月8 日VLCC TCE 报48077 美元/天，上涨7%，集运此前宣涨落地情况良好，欧线期货2406 合约收于3200 附近，FBX 集装箱运价创新高。5 月8 日美股油轮板块业绩超预期背景下ASC、INSW创52 周新高。

航运船舶板块近期迎来密切核心催化：此前巴以和谈停火预期减弱，需求端出口链预期改善，上期所集运期货大涨，海外对标公司端美股油轮业绩超预期ASC、INSW等油轮股创52 周新高，美股干散货航运板块强势。

航运船舶板块长逻辑不变：船厂产能紧张，船队老龄化、环保压力等推动下新造船景气度持续上行。红海地缘事件持续超预期，航运公司资金充沛，新造船交期较晚的背景下，二手船市场火爆，部分航运公司估值低于重置成本，大股东回购力度增加，或者直接增持其他航运公司股票，新造船价格、二手船价格、全球航运板块股票实现联动。

预期差：红海扰动持续性难以判断，巴以和谈停火预期减弱背景下，集运即将迎来旺季，市场对涨价持续性和空间预期不足。

油轮、干散新船订单不足，盈利持续性与红海关联度较弱，重置成本法上行叠加大股东回购背景下全球油轮干散货航运持续走强。继续推荐招商轮船、招商南油、中远海能；港股关注太平洋航运，美股关注干散货 HSHP GOGL SBLK GNK SHIP，油轮关注INSW STNGTNK FRO ECO。

我们认为集运受红海影响直接，市场此前低估了胡赛武装对红海扰动的持续性，对运价的高度和持续性预期不足。红海绕行持续性超预期，叠加近期出口回暖，南美线领涨、欧线、美线大涨。欧线期货映射下全球集运板块期货股票联动。我们认为虽然大型集装箱船，新船订单充足，如果红海绕行结束后运价有较大回落压力，但已经部分反映在估值中。考虑到近期集运价格超预期，从后续货量看，我们认为7-9 月传统旺季尚未开始，当前水平看5-8 月集运继续涨价确定性较高，集运优先关注受益于红海运价景气资产负债表改善后有望从清算价值估值向可持续经营估值切换的美股以星航运ZIM，AH 集运股关注顺序为中远海控H、中远海控A、海丰国际、东方海外国际。

航空货运价格与海运价格具有较高关联度，跨境物流beta 端景气度提升，alpha 端品牌出海带来份额和盈利扩张逻辑不便，推荐华贸物流、中国外运，关注东航物流。

船舶板块重点关注中国重工、中国船舶、中船防务、苏美达。船价上行趋势不变，除更新和环保周期逻辑外，航运景气度提升进一步促进船价以及订单持续性。

风险提示：红海恢复通行、船厂产能大幅扩张、全球宏观需求低于预期。