本期投资提示:
交运年报一季报总结:铁路客运超预期,跨境物流Q2 有望改善。
航运船舶跨境物流:跨境物流板块miss 已是过去时,出口回暖关注Q2 改善机会。运价领先,油轮板块同环比改善符合预期,招商轮船业绩略超预期。船舶板块年报一季报业绩改善与船价及钢价顺利验证,突破扣非净利润临界点后续业绩释放可期,船价驱动下新一轮行情有望启动。利润率中枢上行,合同负债稳中上涨,与此前估算业绩以及船价订单趋势吻合。重点关注中国重工、中国船舶,中船防务、苏美达,扬子江。
航空机场:一季度持续旺季更旺淡季更淡趋势,国内外客流同比均大幅提升,大航业绩同比改善明显但经营层面仍有一定压力,小航业绩释放确定性进一步验证,客流恢复稳定机场业绩基本符合预期。
铁路公路:24Q1,高速公路车流量受天气和假期影响,车流量与业绩增速承压;铁路客运受益于中短途出行快速修复及成本端优化,Q1 业绩略超预期;铁路物流受益于国铁转型物流的大背景,相关标的Q1 业绩超预期;铁路货运受国内煤炭供需偏弱影响,Q1 业绩承压。
快递:年报及一季报整体符合预期,建议继续关注快递板块投资机遇。一季度快递行业件量同比增长25.2%,增速超预期,我们重申电商快递配置机遇:行业需求稳健增长,全网快递模型不断扩大,行业内部分化加剧,供给端长期看呈收缩迹象。对应通达系一季度数据,件量同比增速:圆通24.93%,韵达29.14%,申通36.68%;单票快递归母利润:圆通0.18,韵达0.08,申通0.04(元/票)。同时新规指引行业高质量发展,未来无论从加剧分化、产品分层、刚性成本挺价等角度均利好行业长期发展。当前时点快递板块估值具有吸引力,推荐数字化改善顺利,业绩稳定增长下市占率有望进一步提升的圆通速递,推荐规模经济优势显著的港股中通快递,重点关注网络改善、业绩弹性较大的申通快递。直营快递板块,顺丰聚焦健康经营,业绩稳健增长,内部控制显现成效,建议关注公司自身改善及顺周期修复下的配置机遇。
风险提示:中国品牌出海不及预期、新造船订单大幅增加、船厂产能大幅扩张、原油补库存结束。