事件

近期，华贸物流发布2023 年报，报告期内，全年实现营业总收入146.1亿，同比去年减少-33.8%；归母净利6.17 亿，同比去年下降-30.6%；公司也发布2024 年Q1 季报，实现营业总收入38.8 亿，同比去年同期增加+31.7%；归母净利1.7 亿，同比去年同期回落-24.7%；

点评

公司作为跨境物流国家队之一，正处于从跨境综合第三方物流企业到“全球综合物流方案解决者”的转型过程中。

国内，设立新疆公司，开拓西北国际物流集散中心。积极进入大宗商品进口物流业务，与厦门建发、浙江物产中大成立物流合资公司，引入散杂船务运营团队。

国外，新设南非、坦桑尼亚、尼日利亚、泰国等经营主体。协同仓储陆运，整合美国、墨西哥、上海、佛山等仓储陆运存量和墨西哥、美国约3 万平米新增仓库资产。2023 年完成加拿大、南非、法国、坦桑尼亚、尼日利亚、巴西、智利、哈萨克斯坦 13 个新网点的建设，提升端到端综合服务能力。

2023 年公司实现毛利总额19.6 亿元，综合毛利率为13.4%。拆分前四个主要业务板块占比：空运毛利7.83 亿（40%），海运毛利5.1 亿（26%），跨境电商2.24 亿（11.4%），特种物流1.87 亿（9.5%）。

2023 年海运箱量增长6%，但海运营收减少56%，原因是SCFI 和CCFI全年均值同比下降68%左右。2023 年空运价格波动剧烈，并存在结构性供小于需的矛盾，全年空运箱量同比减少13%，营收减少13.6%。

投资评级

展望未来，外贸运行总体平稳。公司新创设的海外自营网络已超过 70个城市和地区，叠加新拓展的大宗商品物流业务，此举有望推动公司进出口业务量平衡，从而提高利润率。我们继续推荐，给予“增持”评级。

风险提示

宏观经济不及预期；运费剧烈波动;外贸下滑过快；