本期投资提示:
2023Q4 交运基金重仓分析:2023Q4 交运行业基金配置总市值达到313 亿元,环比下降16%,配置总市值在申万31 个行业中排名第15 名,环比Q3 下降1 名。交运行业基金持仓占全部基金重仓持股的1.89%,环比Q3 下降0.18pct。交运行业市值占全部A 股市值的3.22%,超配-1.32%。机构持仓集中度增加,交运行业基金重仓前二十标的配置比例达到93.68%,环比Q3 提高3.2pct。交运行业基金重仓前十标的为顺丰控股、春秋航空、中国国航、吉祥航空、中远海能、南方航空、中国东航、建发股份、大秦铁路、圆通速递,Q4 中国船舶基金持股总市值环比增长19%,表现强劲。
航运:Q4 业绩预期已经提前交易,受Q4 运价影响成品油业绩负增长,与海外原油轮公司业绩趋势不同,VLCC 运价环比Q3 改善,中远海能、招商轮船扣非净利润有望环比增长,同比持平或增长。季节性效应占主导VLCC 回落,BDI 指数反季节性上涨值得重视,优先关注干散货标的招商轮船。供给端,2024 年,干散货增长2.4%,VLCC0%增长,均处于低位,市场对油轮预期相对充分,干散货预期不足。
跨境物流:Q4 空运价格上涨,跨境物流景气度提升,中外运敦豪明显受益,预计华贸物流、中国外运同比业绩显著改善,Q1 受红海影响,海运景气度上行,业绩改善趋势有望维持。继续推荐中国外运、华贸物流。
航空机场:Q4 航空市场量价数据处于低位,上市航司预计业绩承压,机场公司受益于货邮吞吐量提升以及跨境客流恢复,四季度业绩环比预计正增长。四季度为民航业传统淡季,同时受极端天气影响,航司经营数据环比Q3 有所回落,但市场对于航司淡季预期较为充分。2023 年行业国内航空客流量、航班量、票价水平恢复至19 年的102%/105%/113%,国际客流2023 全年恢复至19 年四成水平,高点达到19 年的65%。2024 年初以来客流出行需求恢复迅速,公商务活动带动航空市场回暖,预计高客流量将持续表现并衔接春运旺季。
铁路公路:根据交通运输局数据,Q4 全国铁路客运量环比走弱,季节性趋势明显,全年维度,23 年全国铁路客发量创历史新高,但从铁路旅客周转量的维度,恢复速度弱于客发量。Q4 铁路货运受到宏观修复带动,环比改善。Q4 全国高速公路车流量环比趋势性向下,属于季节性回落,板块行情主要驱动为降息预期及风格偏好。
B 端物流:跨境大宗商品多式联运受益于我国大宗商品贸易链条重构,相关标的业务量保持高增;制造业降本增效诉求强烈,制造业物流一体化标的有望迎来红利期。
快递:Q4 终端价格保持平稳,旺季涨价力度较弱,头部公司单票盈利整体保持稳定。我们预计24 年业务量增速10-15%,预计竞争仍将趋于激烈,但格局进一步优化带来的投资机遇越来越近,关注布局机遇。当前圆通24 年仅10xPE(1 月22 日),业绩确定性较强且格局优化后存在较大弹性,继续推荐。顺丰Q4 去年同期高基数,公司业务结构持续优化,关注顺周期修复机会。
风险提示:新造船订单大幅增加、船厂产能大幅扩张、原油补库存结束。