投资建议
近年以拼多多跨境、Shein等为代表的电商平台出海进程亮眼,跨境电商物流龙头正加速成长。建议关注3 条投资线索:被低估的干线运力商价值(如东航物流);被催化的综合物流货代(如中国外运、华贸物流、嘉里物流);酝酿中的商物流一体化服务商(如菜鸟,未上市)。
理由
规模:跨境电商出口B2C市场增速换档的同时步入高质量发展,平台出海贡献新增量。我们估算2022 年跨境电商B2C出口市场规模约为3.1 万亿元,对应物流市场规模约为5870 亿元,2023-2027 年物流市场规模CAGR或为19%。平台出海模式创新推动供应链质变,为物流打开新局。
格局:过去跨境电商物流行业格局分散,几大变量推动行业格局优化。需求侧,平台全托管制模式创新推动商流集中,我们认为具有资源壁垒的头部物流商有望率先实现规模效应。供给侧,伴随资本市场退热、运价红利消退,造血能力不足的部分中小型物流商开始出清。
供应链:平台高速出海推动跨境物流向短平快的敏捷供应链转型,短期催生空运包机需求,利好具空运干线资源及运营能力优势的物流商;长期角度,平台倾向自建跨境供应链,仓、干等高壁垒核心战略资源价值凸显。
盈利预测与估值
机会1:跨境电商催生空运包机需求,提振行业beta预期,首推底盘稳、估值低、服务优的干线运力商东航物流。维持盈利预测不变,建议短期关注24 年包机及长协签约量价、即期运价及供需变化;中长期关注公司全货机及货站产能扩张、跨境电商解决方案服务能力提升。
机会2:看好电商平台出海赋能货代进行综合物流转型,推荐中国外运(A/H),建议关注华贸物流、嘉里物流。维持盈利预测不变。中国外运内生业务稳健、股息率高,同时其合资公司中外运敦豪或受益于电商平台出海贡献成长;华贸物流长期坚持直客转型战略,盈利具较好弹性。
机会3:关注酝酿中的商物流一体化服务商,如菜鸟国际智慧物流(未上市)。菜鸟背靠速卖通、天猫淘宝海外等跨境电商头部平台,提供全球端到端综合物流服务,核心优势为与电商平台的深度协同、广阔的全球网络,及对于海外仓拣及干线包机等关键节点资源的布局。
风险
海外需求不及预期;国际贸易摩擦;公司综合物流转型进程不及预期。