行业近况

公募基金2024 年4 季度报告披露完毕：医药配置比例环比上个季度下降1.17ppt，整体医药生物持仓水平4Q24 为10.62%，为2018 年以来历史新低。回顾4Q24，个人及机构投资者情绪均有所改善，资金面较为活跃，电子、汽车、计算机等科技板块获得较多加仓，医药板块受院端需求“钝化”以及医保基金结余增速放缓等阶段性影响，有所减仓。

评论

主动偏股型基金（含医药主题基金）的医药板块重仓仓位比例为10.62%，同比下4.99ppt，环比下降1.17ppt。其中，偏股型医药主题基金的医药板块持仓比例为44.93%，同比下降9.48ppt，环比下降3.21ppt；扣除医药主题基金的医药板块持仓比例为4.55%，同比下降3.84ppt，环比下降0.90ppt。

综合口径，医疗设备以及化学制剂板块在4Q24 季度减仓较多，环比分别下降0.41ppt和0.27ppt。 4Q24 季度也同样在医疗设备和化学制剂板块减仓较多，环比分别下降1.65ppt和0.69ppt；但在医疗研发外包以及其他生物制品板块分别环比加仓0.50ppt和0.43ppt；扣除医药主题基金来看，主动偏股型基金也同样在医疗设备和化学制剂板块减仓较多，环比分别下降0.20ppt和0.22ppt。

4 季度基金配置主线相比3 季度变化较大，有较强出海里程碑事件或并购重组主题的标的获得了较多加仓。A股，持股总市值变化排名前五为药明康德、贝达药业、昆药集团、康弘药业和三友医疗；排名后五为恒瑞医药、迈瑞医疗、科伦药业、泰格医药、爱尔眼科。持有基金数量排名前五为恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、惠泰医疗、泽璟制药-U，持股总市值排名前五为恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、东阿阿胶、惠泰医疗。H股，持股总市值排名前五为信达生物、科伦博泰生物-B、康方生物、药明生物、药明合联。

估值与建议

我们维持覆盖标的盈利预测、目标价及评级。

建议关注：

A股：恒瑞医药、科伦药业、联影医疗、迈瑞医疗、新产业、惠泰医疗、爱尔眼科、云南白药、白云山。

H股：百济神州、康方生物、和黄医药、国药控股、科伦博泰生物、康诺亚、再鼎医药。

风险

临床试验失败；医保谈判降价超预期；商业化及业务拓展不及预期。