事件描述

浙江荣泰发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年实现收入8.0 亿元，同比增长19.89%，归母净利润1.72 亿元，同比增长28.43%，扣非净利润1.56 亿元，同比增长29.32%。其中2023Q4 实现收入2.18 亿元，同比增长11.6%，归母净利润0.54 亿元，同比增长38.73%，扣非净利润0.5 亿元。2024Q1 实现收入2.15 亿元，同比增长40.38%，归母净利润0.47 亿元，同比增长51.09%，扣非净利润0.42 亿元，同比增长62.41%。

事件评论

全年来看，公司营收同比增长20%，云母制品销量1.9 万吨，同比增长26%，其中新能源汽车安全结构件业务收入占比72%，同比提升1.4pct；随在手订单放量和规模效应，实现毛利率37.0%，同比提升1.5pct；期间费用率13.7%，同比基本持平，最终实现21.5%的净利率，同比提升1.4pct。其中，新能源汽车用云母阻燃隔热材料实现收入5.7 亿元，同比增长22.3%；实现毛利率45.2%，同比提升2.7pct，估算净利率在31%，同比提升2pct，高毛利产品提升及规模化效应推动公司盈利上行；其他业务收入同比微增，盈利保持稳定。拆分到Q4，公司收入同比保持增长，毛利率37.86%，同比提升1pct；期间费用率11%，同环比均下降3pct 左右，其中财务费用率-3.5%，同比改善4.1pct，最终实现净利率24.87%，同比提升4.2pct。

24Q1 公司出货端同比高增，主要归因于新客户、新项目的逐步放量，公司目前已披露的定点项目销售金额约92.38-99.63 亿元，在2024 年逐步开启交付，夯实主业基本面。Q1费用率为13.4%，同比下降2.3pct，其中财务费用率-3%，同比改善4pct，主要系上市后带来的费用改善。另外，公司新材料导入符合预期，处于持续放量阶段，3 月已有贡献，Q1 预计贡献千万级营收增量；最终公司实现21.7%的净利率，同比提升1.5pct。

此外，公司公告拟通过全资子公司新加坡荣泰在墨西哥成立子公司投资建设年产50 万套新能源汽车零部件生产项目，投资额1088 万美元，项目落地有望满足公司海外业务的发展需求，完善海外供应链建设并增强与海外客户的深度合作及粘性需求。此外公司使用超募资金投建湖南荣泰年产1.5 万吨的云母制品项目，总投资1.2 亿元，预计年底完成厂房建设并于明年年中正式投产，进一步夯实公司产能布局和规模效应。

展望来看，公司客户结构优质，在手订单充沛，出货增速高于行业平均；高性能绝缘新材料的拓展带来单车价值量的显著提升，终端客户新车周期落地节奏提速，有望进一步带来客观盈利弹性。随云母材料和新材料持续放量，公司平台化逻辑进一步兑现，有望实现量利齐升，业绩期有望印证高成长性。预计公司2024、2025 年归母净利润2.89、4.85 亿元，对应PE 分别为24、14 倍，继续推荐。

风险提示

1、行业景气下行风险；

2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。