浙江荣泰发布公告：

1）2023 年报：实现营收8 亿元/yoy+19.89%，实现归母净利润1.72 亿元/yoy+28.43%；

2）2024 年一季报：实现营收2.15 亿元/yoy+40.38%，实现归母净利润0.47 亿元/yoy+51.09%；

3）项目投资公告：拟通过全资子公司新加坡荣泰在墨西哥成立子公司的方式最终投资建设年产50 万套新能源汽车零部件生产项目，项目预计累计总投资额约1088 万美元。

投资要点

业绩亮眼，长期成长可期

公司2023 年四季度实现营收2.18 亿元/yoy+11.6%/qoq-6.8%，实现归母净利润0.54 亿元/yoy+38.7%/qoq+12.5%，四季度收入环比略有下行，但归母净利润保持良好的环比增长态势，一方面得益于公司优秀的费用控制，公司四季度销售费用、管理费用、研发费用合计约0.29 亿元，环比降低10.6pct，另一方面得益于公司高额在手现金产生的利息收入。此外，公司盈利能力及盈利质量均维持高水平，且仍在边际提升， 盈利能力方面， 公司2023Q4 毛利率为37.86%/yoy+0.9pct/qoq+0.06pct ， 盈利质量方面， 公司2023Q4 经营活动现金流量净额达0.94 亿元/yoy+190%/qoq+27%。

公司2024 年一季度实现营收2.15 亿元/yoy+40.38%，实现归母净利润0.47 亿元/yoy+51.09%，营收、利润均同比大幅提升，主要由于公司在手订单开始陆续交付。展望全年，公司在手订单有望批量交付，非云母材料新产品有望逐步导入北美客户，储能、新能源商用车等新应用领域亦有望逐步放量，有望带动公司业绩高速增长。

在手订单充足，海外布局加速

截至2024 年3 月底，公司上市以来已披露的定点项目销售金额超90 亿元，平均生命周期在6 年左右，将于2024 年起陆续交付，其中国外订单占比较多。公司在手订单充足、客户质量优异，有望为公司长期成长提供保障。产能端，公司通 过募投项目及超募资金加大国内浙江基地、湖南基地产能，并积极布局海外产能，于2022 年先后成立新加坡荣泰和越南荣泰进行海外生产、制造和国际贸易，并拟通过新加坡荣泰在墨西哥成立子公司，投资建设年产50 万套新能源汽车零部件生产项目，由于公司新签订单以海外项目为主，海外产能布局有利于公司配合海外客户，公司海外布局已形成客户与产能端的高度协同。

品类扩张，打开收入天花板

公司2024 年3 月发布公告，收到北美某新能源汽车客户定点通知，选择公司作为其新能源汽车新型轻量化安全结构件产品供应商，项目生命周期2-3 年,生命周期总销售金额约3.65 亿元。此次定点的新型轻量化安全结构件为非云母材料产品，为公司开拓的新品，将对公司云母材料主业形成良好补足，在北美新能源客户得到成熟应用后，有望进一步应用至其他客户，带动公司产品价值量提升。此外，公司积极开拓产品在储能、新能源商用车等新领域的应用，新产品、新应用的开拓有望助力公司打开收入天花板，实现业绩长期成长。

盈利预测

预计2024/2025/2026 年公司归母净利润分别为3/4/5 亿元，EPS 为1.08/1.44/1.79 元，对应PE 分别为24/18/14 倍。基于公司在手订单充足，新产品、新应用打开收入天花板，我们看好公司中长期向上的发展机会，维持“买入”评级。

风险提示

政策波动风险；下游需求低于预期；订单交付不及预期；原材料价格波动风险；海外经营风险。