投资要点

电极箔价量齐升，助力业绩爆发。2021H1 实现营收7.77 亿元，同比+44.04%，归母净利润8669 万元，同比+56.46%。Q2 单季营收、净利创历史新高，营收4.30 亿元，同比+39.57%，环比+23.88%，归母净利润5642 万元，同比+85.60%，环比+86.43%。业绩背后的不凡：（1）价：Q2 毛利率环比提升3.2pct 至26.4%，创两年来单季毛利率新高，H1 电极箔价格上涨效应显现，但我们估计Q2 的提价将在Q3 更加显著；（2）量：公司IPO 募投项目全部顺利达产并结项，于Q2 开始放量助力21H1 产量创新高，我们认为放量带来的业绩弹性将在2021年下半年更加显著；（3）结构：高端产品放量，上半年公司完成了汽车电子领域固态铝电解电容器用电极箔产品的开发，并且开始小规模试生产，同时5G 领域超高比容电极箔产品已进入批量化生产阶段，显示公司产品正向高端产品转型，未来公司盈利能力将继续加强。

公司继续扩建产能迎接5G 和新能源发展机遇，致力于成为储能材料行业领导者。公司目前拥有约3000 万平米化成箔产能，规模位居行业前列。2021 年5 月公司非公开发行获批，预计将新增约1570 万平米化成箔产能，主要应用于5G、新能源、汽车电子等领域，我们预计公司新型领域（电动汽车、充电桩、光伏风电、5G 等）的产品占比已达到20%左右，未来两年随着非公开发行项目和变更募集项目的投产，新领域占比或将达到50%左右，且公司化成箔产能有望在2023 年达到5000 万平米，盈利将继续提升。

投资建议：公司致力于成为行业领导者，规划目标为规模稳居行业前三，随着公司非公开发行项目获批、变更募投项目逐步放量，我们认为公司在2021-2023 年电极箔产能分别有望达到3000/4000/5000 万平米，同时公司产品结构优化，逐步转向高端、新兴应用领域，下游需求的爆发、供需偏紧将带动产品价格回升，公司将迎来价量齐升。据此，我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.10、3.01 和3.80 亿元，以8 月10 日收盘价计算，预计2021-2023 年PE 依次为20.2X、14.1X 和11.2X，维持“审慎增持”评级。

风险提示：终端需求不及预期，产能投放进度低预期，电极箔价格大幅下滑。