传统基建投资力挽狂澜对冲制造业景气低迷：新冠疫情在全球肆虐导致外需不振，中央加大逆周期调节力度，专项债下放速度加快。2020 年一季度提前下达新增地方政府债券额度1.84 万亿元，其中专项债1.29 万亿元。铁路装备、空港装备、工程机械将受益于老基建。铁路投资保持在8000 亿元高位，预计到2025 年，动车组保有量将超过5000 组，机车保有量2.6 万辆。另一方面，机场建设是重要的基建补短板方向，将着力推动补齐民航短板。而基建发力将直接稳定工程机械需求增长。我国2020 年3 月挖掘机销量达4.9 万台，同比增加11.6%，创历史新高。另外，头部企业陆续发布涨价通知，行业迎来量价齐升态势。

新基建朝气蓬勃，城轨和工业互联网迎发展机遇：新基建包括5G基建、特高压、城轨、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等多个行业。在新基建的带动下，机械装备行业的城轨和工业互联网将持续受益。自2018 年下半年审批重启以来，我国城市轨道交通领域共批复11 个城轨建设规划，总投资额达1.2 万亿元。城轨将迎来黄金发展期，并将显著提升产业链景气度。另一方面，我国长期以来工业自主创新能力不强，在全球产业分工中处于价值链的底端，随着劳动力、原材料、燃料动力等要素成本的全面、快速上升，中国传统比较优势将逐步削弱。面对大而不强的问题，中国制造业要想获得可持续发展的竞争优势，必须向智能化转型，依靠工业互联网，实现协同设计、协同供应链、协同生产、协同服务和企业电子商务。工业互联网离不开工业和设备的控制、数据获取、智能互联，将推动包括工业自动化和机器人底层核心“硬件”渗透率提升。

行业评级及重点个股：新老基建受益细分领域包括铁路装备、航空装备、城轨装备、工业自动化及工业机器人，给予以上行业“推荐”评级。重点推荐中国通号（688009.SH）、威海广泰（002111.SZ）、信捷电气（ 603416.SH ）、埃斯顿（ 002747.SZ ）、交控科技（688015.SH）、科安达（002972.SZ）、康尼机电（603111.SH）；重点关注中国中车（601766.SH）、中集集团（000039.SZ）、三一重工（600031.SH）、徐工机械（000425.SZ）、汇川技术（300124.SZ）。

风险提示：全球疫情控制不及预期风险；宏观经济景气度不及预期的风险；国内固定资产投资低于预期风险；重点行业政策实施不及预期的风险；重点推荐公司业绩不达预期风险等。