事项：

公司公告2017 年度和2018 年一季度业绩。2017 年公司实现营业收入/净利润24.18/2.81 亿元，分别同增20.28%/17.07%。2018 年一季度公司实现营业收入/净利润7.97/0.99 亿元，分别同增102.24%/135.53%。

点评：

业绩符合预期，龙昕科技并表完成多元布局。2017 年公司营业收入中，包含龙昕科技并表增加1.38 亿元。分结构看，公司门系统收入同增12.01%至14.06亿元，毛利率下滑3.60 个百分点至37.80%；连接器收入同增2.59%至3783万元，毛利率增加3.36 个百分点至36.92%；内部装饰收入同增60.88%至6594万元，毛利率增加12.75 个百分点至16.66%；配件收入同增80.55%至2.51亿元，毛利率增加4.16 个百分点至50.34%。报告期内费用率22.59%小幅优化，经营性现金流净额1.82 亿元，报表整体稳健。2017 年公司完成了龙昕科技并表，构造了清晰的轨道交通、消费电子和汽车零部件三大主业，提高了公司抵抗单一行业景气波动风险的能力，对长期可持续发展具有重大意义。

轨道交通：“十三五”交付高峰期保障确定性增长。从17H2 以来，公司轨交业务景气逐季回暖，全年门系统毛利率下滑系原材料涨价和标动市场主动降价换份额的策略，我们预计2018 年公司轨交毛利率将望逐步恢复。在城轨地铁市场，公司市场份额连续多年超过50%，截至2017 年底全国共有62 个城市城轨交通线网规划获批（含地方政府批复18 个城市），规划线路总长7293 公里，2018-2020 年仍将是交付高峰，地铁门业务增速CAGR 或高于行业18%水平。在高铁市场，公司全年实现销售173 列，标动市占率达80%，动车市场份额有望进一步提高。此外动车逐步进入大修周期，集中采购降本+进口门系统替代有望共同促进公司维保业务的快速增长。

龙昕科技：完成业绩承诺，仿金属/玻璃/陶瓷结构件驱动增长。2017 年龙昕科技实现归母净利润2.58 亿，扣非利润2.41 亿，完成利润承诺。龙昕科技的产品通过NCL、塑胶仿玻璃/陶瓷等特殊表面处理实现质感差异化，主要用于HOV、三星、LG 等手机厂旗舰机型，产能较为稀缺，目前在手订单饱满，并未明显受到砍单影响，全年有望维持净利率17%水平。我们预计2018-19 年龙昕将大概率实现3.08 亿、3.88 亿的利润承诺，有利保障公司业绩增长。

汽车零部件：新能源或重拾增长，传统汽车持续突破。公司在新能源汽车领域完成了充电线束总成、高压配电总成、充电枪及大巴门等布局，2017 作为爆发增长后的调整年小幅亏损，随着板块经营和客户优化，我们预计2018 年重新实现增长。传统汽车方面，公司集成精锻与精密磨削技术提升竞争力，进入高田、武藏等中高端厂商，并获得宝马一级供应商资质（该项目尚未形成量产）。

风险因素：城轨/高铁建设较慢；毛利率下降；龙昕科技业绩低于预期等。

盈利预测、估值及投资评级。公司已完成三大业务布局，2018 年有望成为公司增长的新起点，我们看好公司投资价值。维持2018-2019 年6.35/7.67 亿元的净利预测，新增2020 年净利预测9.24 亿元，对应EPS 分别为0.64/0.77/0.93元，当前股价对应2018 年17 倍PE，估值具较强吸引力，维持“买入”评级。