事件：公司发布2024Q3财务报告，2024Q1-Q3实现营业收入60.46亿/-9.2%，归母净利润 0.14 亿/-92.4%，扣非归母净利润-0.27 亿/-117.7%。

业绩短期承压依旧，2024Q3单季盈利能力企稳回升。分产品看，2024Q1-Q3公司网通业务中PON系列产品营业收入同比正向增长，AP、DSL系列产品则略有下降，网通市场需求不足、供给过剩、价格战等因素造成的量价齐跌令公司业绩短期承压，数通业务中CM模式数通产品出货金额同比增加，移动通信业务中 FWA产品营业收入增幅较大，汽车电子业务营业收入超 1.3 亿，同比实现翻番。分区域看，2024Q1-Q3公司国内业务营业收入增速高于海外。

2024Q1-Q3公司实现销售毛利率11.7%/-0.6pct，销售净利率0.1%/-2.5pct，扣非后销售净利率-0.5%/-2.7pct，加权ROE 0.3%/-3.2pct。2024Q3单季公司实现营业收入20.55亿/-10.8%，环比-0.7%，归母净利润0.3亿/+234.6%，环比+233.9%，同比环比均扭亏为盈，销售毛利率 12.5%/+1.9pct，环比+0.7pct，销售净利率1.5%/+2.6pct，环比+2.9pct，盈利能力企稳回升。

网通、汽车电子新客户持续导入，数通前景广阔。2024Q1-Q3公司网通业务方面，推出10GPON+Wi-Fi7，海内外大客户WiFi7项目陆续导入量产中，运营商直营业务部突破终端公司组网类新订单。数通业务方面，2024 年起公司800G IDC交换机陆续交付，工业交换机JDM完成零的突破。近两年交换机架构的变动更倾向于擅长终端设备互联的以太网技术，400G、800G等高速率交换机将随着AI与智算中心的加速渗透保持强劲增长。移动通信业务方面，公司FWA产品完成Redcap新技术新方案项目开发，R17 FWA+Wi-Fi6/7新方案持续市场推广。汽车电子业务方面，公司产品覆盖车载外置功放、转向系统、惯导模块等，其中激光雷达类相对高增，毫米波雷达类进入试产阶段。产能不断扩充，研发加速升级。公司深圳坪山、江苏太仓、浙江海宁、越南海防四大生产基地可容纳产能超 300 亿，合计拥有 88 条 SMT 生产线，具备精密且高效的贴片与组装能力。目前越南二期工厂已顺利封顶，北美合作工厂项目亦取得突破。公司于2023年升级智能制造研究院，设立新产品发展部。

2024Q1-Q3公司产生研发费用2.73亿/+2.2%，研发费用率4.5%/+0.5pct。

投资建议：公司网通业务周期性明显，我们调整公司盈利预测，但数通业务前景广阔，长期看好。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为0.51/1.09/1.75亿，EPS为0.06/0.14/0.22元，当前股价对应PE 129.1x/59.9x/37.4x，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动的风险；AI应用发展不及预期的风险等。