公司发布2023 年半年报：报告期内公司实现营业收入45.21 亿元，同比下降5.0%；实现归母净利润1.75 亿元，同比增长9.7%；实现扣非归母净利润1.57 亿元，同比增长6.4%。

公司上半年利润基本符合市场预期，上半年收入下滑主要受去年同期核酸检测因素影响（去年第三方实验室检测业务规模较高，今年同期规模下降）。

毛利率提升，费用率小幅提升：根据公司2023 半年报，上半年公司毛利率为27.00%（去年同期为25.18%）；销售费用率为10.01%（去年同期为9.00%）；管理费用率为4.86%（去年同期为4.26%）；研发费用率为1.46%（去年同期为1.24%）。上半年公司主动对低毛利、长账期业务进行了剥离，毛利率因此明显提高。

公司疫后复苏明显。根据公司2023 半年报：（1）分业务类型看，公司集约化业务/区域检验中心业务实现营业收入12.37 亿，较去年同期增长3.46%；工业板块实现营2.89 亿元，较去年同期增长 36.63%；第三方实验室业务实现营业收入7466 万元，同比去年下滑 87.72%；传统供应链服务收入31.43 亿元，同比增长8.26%；（2）分区域看，华东、东北、华北、西南、华中的收入增速分别为-15%、4%、15%、15%和12%，华东受去年核酸检测影响，其他地区基本呈现明显疫后恢复。公司联营公司国药润达上半年实现收入22.4 亿元，同比增长21%，实现净利润9322 万元，同比增长19%。

维持“买入”评级：考虑到今年起公司ICL 业务的明显减少，我们小幅下调公司2023-2025年盈利预测，预计归母净利润分别为5.04 亿元、6.20 亿元和7.53 亿元（此前预测为5.24亿元、6.49 亿元和8.05 亿元），对应市盈率分别为17 倍、14 倍和11 倍。我们持续看好公司与华为合作的AI 医疗大模型拥有的稀缺性和较大2B 和2C 前景，维持公司“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧、集采风险、研发风险