事件：公司发布2022 年年报和2023 年一季报。2022 年公司实现营收104.94亿元，同比增长18.45%；归母净利润4.18 亿元，同比增长9.87%，扣非归母净利润3.93 亿元，同比增长5.91%。2023 年第一季度公司实现营收21.78 亿元，同比增长0.44%；归母净利润8,103.58 万元，同比增长96.09%，扣非归母净利润7,230.86 万元，同比增长94.56%。

点评：

22H2 诊疗正常化带动营收恢复，23 年业绩增长趋势显现：公司2022 年营收分业务看，集约化业务/区域检验中心业务实现营收26.66 亿元（YOY+6.01%）；第三方实验室业务收入13.52 亿元（YOY+282.88%）；工业板块业务实现营收4.85 亿元（YOY-3.42%），该业务主体位于华东地区，受客观因素影响导致业绩下滑。2023Q1 传统供应链服务及集约化区检业务实现营收21.08 亿元（YOY+4.58%），归母净利润8103.58 万元（YOY+96.09%），主要系销售规模和毛利率稳中有升、现金流回款较好及信用减值损失明显下降所致。随着疫情缓解，预计公司23 年业务将加速恢复增长。

加强自有品牌的研发能力，丰富完善产品体系：2022 年公司研发投入1.46 亿元（YOY+19.16%），占营业收入比为1.39%。2022 年公司巩固糖化、质控等产品国内领先地位的同时，加大对临床质谱、数字化检验信息系统等领域的投入。

2022 年，全新一代糖化血红蛋白仪MQ-8000 正式上市推广；推出临床质谱整体解决方案；智能数字化业务方面，公司已开发10 余套数字信息化产品，率先推出的慧检—检验报告智慧服务系统已在国内数十家三甲医院推广使用。

顺应医改政策大方向，通过服务不断扩大综合服务业务规模：2022 年下半年上海等地疫情缓解后，公司全力推进整体综合服务业务。截至2022 年底，公司集约化及区域检验中心客户共计420 家，新增29 家医院客户。公司积极顺应国家医改政策大方向，为促进公立医院高质量发展，公司将通过不断深化服务内容帮助医院客户实现降本增效目的，不断扩大综合服务业务规模。

盈利预测、估值与评级：考虑复苏后公司的业务结构的变化，我们略调整公司23-24 年的归母净利润预测为5.04/6.11 亿元（原预测为5.12/6.04 亿元，分别调整-2%/+1%），并引入25 年归母净利润预测为7.43 亿元，现价对应23-25年PE 为15/12/10 倍。考虑到公司IVD 综合服务行业领先的地位优势，维持“买入”评级。

风险提示：产品推广不及预期风险、市场竞争加剧风险。